巨星科技2018年三季报点评:盈利性、现金流难能可贵,贸易战对基本面影响有限

结论:公司18Q1-Q3营收、归母净利分别为42.4/5.66亿,同比增长36.7%/34.1%,符合预期。基于贸易战对基本面影响有限,智能装备高成长性,LISTA、ARROW与本部业务良好协同,维持2018-20年EPS为0.74/0.88/0.98元,维持17元目标价和增持评级。

    营收逐季较快增长,盈利性、现金流难能可贵。①18Q3营收20.4亿(同比+41.5%),延续18Q2超40%增长,从历史数据看,公司营收集中在下半年,且18H2受人民币贬值,以及为规避加征关税部分19年订单可能在18Q4提前发出,保证全年收入;长期看公司业务具备消费属性,有望保持稳定增长;②18Q3毛利率26.4%,环比+0.9pct,随着17H2-18H1人民币升值因素缓解,预计19年盈利能力有望提升至17年水平;③现金流能力强,18Q3经营净现金流3.3亿,创历史新高,18Q3期末在手现金(货币+理财)26.6亿,环比增加9.0亿,当前阶段显示极强风险抵御能力。

    Q3人民币贬值增厚业绩,贸易战对基本面影响有限。①18Q3人民币进一步贬值,一方面提升人民币结算收入,另一方面形成汇兑收益约1亿(财务费用扣除利息),增厚财报业绩;②市场普遍担忧2000亿对美出口加征关税冲击,我们认为对公司经营影响有限:第一,经销商进口价仅占成本约1/3,涨价3-5%即可消除影响;第二,手工具属耐用消费品,需求价格弹性较小,小幅涨价对需求影响不大;③此前公告,公司拟出资3000万美元在越南建立工厂,预计19H1建成投产,提升对竞争对手的价格优势。

    风险提示:商誉大幅减值、全球经济大幅下行。