圣农发展2018年三季报点评:禽链龙头腾飞,一体化经营增强竞争力

本报告导读:

    公司肉鸡产业链一体化经营优势成效显著,内部管理和生产技术不断优化,公司生产经营效率进一步提升,同时随着禽供应链行情利好,公司业绩增长可期。

    投资要点:

    我们认为,随着公 司一体化经营成效凸显以及行业景气度恢复,维持公司2018-2020年EPS 为0.96元、1.19元和1.40元,维持目标价20.16元,维持“增持”评级。

    公司披露三季报,业绩符合预期。2018年前三季度公司实现营收80.56亿元,同比增长9.29%,归母净利润8.04亿元,同比增长231.93%。仅三季度单季度公司实现归母净利润4.69亿元,同比增长254.96%。

    行业景气度回升带动产品价格上升。前三季度鸡肉价格逐季上涨,公司盈利大幅扩张。由于行业引种受限为鸡价回升奠定了产品基础;此外,一方面父母代种公鸡配套不足导致换羽受限;另一方面,行业中垂直性疾病增多导致死淘率上升,白羽肉鸡的供给大幅收缩。受益供给下滑影响,目前白羽肉毛鸡的价格已超过8.8元/公斤。未来随着引种持续维持低位,行业景气度有望持续至19年,同时随着下游需求的恢复,将带动行业景气度持续提升。

    管理持续优化,深入食品深加工,一体化经营提升竞争力。公司一方面通过推进农业养殖4.0项目,引进世界先进生产设备和建立智能化管理系统来提升公司管理效率。同时,公司内部管理结构不断优化,员工积极性不断被调动,生产经营效率得到明显提升。另一方面,公司收购圣农食品后,发展成为全产业链一体化的企业,切入发展空间更广的下游鸡肉深加工领域,核心竞争力进一步提升。

    风险提示:玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。