乐普医疗:业绩持续高增长,期待可降解支架获批

公司业绩持续高增长

    公司前三季度实现营业收入45.84亿(+39.33%),归母净利润11.43亿(+54.89%),扣非后归母净利润9.80亿(+40.50%),经营性现金流净额9.47亿(+53.06%)。公司整体经营状况良好,业绩持续高增长。

    器械板块:支架系统稳健增长,可降解支架有望年内获批

    支架产品保持20%左右的稳健增长,推动器械板块保持15%~20%增长。自产起搏器、封堵器市场份额不断扩大,血栓弹力图、腔镜吻合器、无针注射器等高端产品保持较快增长。NeoVas可降解支架三年随访临床已全部完成,有望年内获批上市,拉动公司业绩新一轮高增长。

    两大核心品种发力,市场渗透率提升空间充足

    阿托伐他汀钙片保持爆发式增长,全年业绩翻倍;氯吡格雷即将通过一致性评价,估计前三季度增速在70%以上。公司后续产品储备充足,甘精胰岛素3期临床基本完成,有望在年内申报生产。药品板块高速增长带动公司销售毛利率73.34%(+7.07pct)快速提升,随着公司药品对新医院、零售终端的覆盖率快速提升,销售费用率25.94%(+4.38pct)有所提升。同时由于一致性评价产品增加和甘精胰岛素临床费用增加,研发费用2.64亿(+71.86%)大幅增长。

    人工智能、肿瘤免疫治疗两大创新平台稳步推进

    心电图人工智能分析和诊断系统AI-ECGPatform有望内年完成FDA注册,同时推进国内和欧盟认证工作。免疫治疗平台乐普生物由董事长蒲忠杰先生领投,PD-1单抗进入临床2期(推进3个适应症),PD-L1单抗进入临床1期,ADC、溶瘤病毒等也已获得临床批件,生产线建设也在快速推进。

    风险提示

    产品招标降价风险;在研产品研发进展不达预期。

    投资建议

    公司是国内心血管领域龙头企业,业绩高速增长,可降解支架、三代胰岛素等重磅产品将陆续获批,高管增持、员工持股计划带来安全边际。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.73/0.98/1.29元,对应PE分别为46.0/34.2.26.0倍,维持“买入”评级。