宁德时代2018年前三季度业绩预告点评:业绩超出市场预期,彰显动力电池龙头实力

2018年前三季度扣非归母净利润增长80.57~87.75%,超出市场预期。公司发布业绩预告,预计2018年前三季度归母净利润23.35亿~24.23亿,同比下降9.16%~5.74%,由于去年4月公司转让普莱德股权确认投资收益10.34亿,扣除转让普莱德的处置收益及其他非经常性损益项目的影响,公司今年前三季度扣非后归母净利润同比增长高达80.57%~87.75%,为19.54亿~20.32亿,超出市场预期。公司第三季度归母净利润14.24亿~15.12亿,同比增长87.52%~99.12%,扣非后归母净利润12.57亿~13.35亿,同比增长119.88%~133.48%。公司业绩高速增长,主要是由于动力电池需求同比增长,同时公司加强市场开拓,前期投入产线产能释放,带来产销量快速提升。

    动力电池装机量遥遥领先,持续巩固行业龙头地位。根据中汽协数据,9月新能源汽车产量11.1万辆,同比增长64.4%,我们预计四季度新能源汽车产销将持续旺盛,推动动力电池需求。根据高工锂电统计,今年1-9月国内动力电池装机电量为28.8Gwh,同比增长97%,宁德时代装机电量达11.83Gwh,同比增长168%。9月份我国动力电池装机约5.72Gwh,宁德时代达2.47Gwh,市场份额43%。公司在海外市场和宝马、戴姆勒、现代、捷豹路虎、标致雪铁龙、大众和沃尔沃等品牌深化合作,获得多个项目定点,国内市场继上汽、东风后,公司拟与广汽成立合资公司,并和华晨宝马签署战略合作协议,华晨宝马向公司购买电池产能建设项目,公司的行业地位料将进一步得到正向强化。

    费用管控优化效果较好,费用率降低料将提升公司整体经营效率。公司费用管控合理优化,前三季度费用占收入的比例有所降低。虽然由于补贴政策调整和公司从商用车市场走向乘用车市场,毛利率有所降低,但换来了生产效率和资金周转速率的提升。在动力电池行业毛利率下滑的同时,预计公司的ROA将呈现趋势向好变化,体现公司较强的经营能力。

    盈利预测、估值及投资评级:我们预计公司2018-2020年归母净利润30.57、40.78、51.23亿元,对应EPS为1.39、1.86、2.33元,维持“强推”评级。

    风险提示:新能源汽车补贴政策调整超出预期,新能源汽车销量增速不及预期,行业竞争加剧,动力电池价格下降幅度超预期。