亿联网络:季报点评业绩保持高增长VCS业务成长性可期

SIP业务增长稳健、VCS业务快速成长,第三季度营收增速回升:公司营收保持良好增长,第三季度营收同比增长26.21%,相比Q2增速有所回升。一方面是全球SIPPHONE市场持续增长,公司在各细分领域的销售开拓有效,SIP业务保持稳定增长;另一方面是公司VCS产品竞争力进一步提升,渠道建设稳步推进,VCS业务保持快速增长。

    毛利率保持平稳,投资收益、汇兑收益对业绩亦有贡献:2018年前三季度毛利率为61.17%,公司主要产品在市场上保持较强的竞争力,产品美元售价保持稳定,毛利率整体保持稳定;此外,公司加强资金管理,取得了投资收益,前三季度投资收益9531.05万元,同比增长355%;第三季度美元升值,使得公司汇兑收益增加亦对业绩有所贡献。

    全球SIP话机龙头,新业务高成长性可期:根据美国知名的研究和咨询公司东方管理集团调研报告,公司SIP话机用户满意度位居全球第一位,且公司话机出货量已在今年位居全球第一。VCS业务方面,2018年公司进一步推出“云视讯”服务更好的满足市场下沉的趋势,产品覆盖面扩大,并且销售渠道建设步入收获期,2018年H1公司VCS业务增速129%。我们认为,基于公司优异的产品技术实力及视频会议市场的快速增长,VCS业务的高成长性可期。

    投资建议:我们预测公司2018-2020年净利润为8.15、10.86、13.92亿元,每股收益分别为2.73、3.63和4.66元,对应23、17、14倍PE.,维持买入-A评级。

    风险提示:SIP话机需求不及预期;视频会议市场增长不及预期;公司VCS业务拓展不及预期;中美贸易摩擦可能带来的关税风险。