金螳螂2018年三季报点评:新签订单增速较快,C端家装稳步扩张前景可期

本报告导读:2018 年三季报收入增速18%、归母净利增速10%略低于预期,考虑2018 年来新签订单增速明显快于收入增速,2019 年业绩将具备较强韧性,家装业务前景较广阔。

    投资要点:维持增持。2018年1-9 月公司营收185.39亿(+17.85%)/归母净利15.84亿(+10.24%),略低于预期,因而下调2018/19 年EPS 为0.78/0.89 元(原0.85/0.99 元),增速8%/14%。考虑到建筑装饰板块整体估值中枢下行,下调公司目标价为9.38 元(原14.53 元),20%空间。维持增持评级。

    Q3 业绩增速环比回升、毛利率提升、现金流承压。报告期内,1)Q1~Q3营收增速16.51/13.37/22.48%,归母净利增速15.66/4.10/10.21%,Q3 较Q2增速边际回升;2)经营净现金流-9.36 亿,同比降低577.41%主因业务规模拓展支付供应商款项增加所致,收现比87.5%/同比降低13.02pct;3)毛利率19.37%/同比提升2.76pct),净利率8.57%/同比降低0.66pct;4)三项费用率为6.15%/同比提升0.34pct,若与去年同口径(增加研发费用)计算三项费用率为9.08%/同比提升3.27pct,资产减值损失占收入比0.37%同比持平;5)公司预告2018 年度归母净利增速为5~25%。

    2018 年前三季度累计新签合同增速22%保障未来业绩较强韧性,金螳螂.

    家已实现点面结合的全国市场布局、利润前景可期。1)2018 年Q1~Q3 单季度新签订单增速16%/21%/28%,截止2018 年Q3 季度末公司累计新签未完工订单553 亿元/同比增速16%;2)金螳螂家通过对全国战略布局、线上线下齐发力、产品迭代升级、施工质量把控等各方面的提升,初步获得市场及消费者认可,金螳螂家官网显示目前线下直营门店已达171 家。

    催化剂:C 端家装订单及收入增长提速、地产销售提速等。

    风险提示:地产投资及销售大幅放缓、利率持续大幅提升等。