鹏辉能源深度报告:稳健经营,小而精的电池综合服务商

常州10GW电池工厂开工,与上汽通用五菱推广“柳州模式”

    鹏辉能源位于常州基地的锂离子动力电池及系统项目开工,总投资58亿元,包括10Gwh锂离子动力电池和5Gwh锂离子动力电池PACK项目。公司新开发乘用车重要客户上汽通用五菱,并与驻马店市政府三方合作,共同将新能源汽车推广“柳州模式”在驻马店落地。目前公司主要批量出货乘用车客户知豆和上汽通用五菱,商用车客户东风特汽、广通客车等。

    磷酸铁锂出货量逆袭上涨,动力电池总装机量跻身前十

    2018前三季度公司动力电池总装机量329MWh,同比增加666%,三元装机量为117 MWh,同比增加170%,铁锂装机量为212MWh。依靠东风专用车订单铁锂出货量大幅增长。鹏辉能源9月份动力电池总装机量为109.5MWh,市场份额1.8%,排名第8,其中磷酸铁锂为108.5MWh。前三季度的铁锂装机量跃居企业装机量排名第6名,动力电池总装机量排名也大幅上升,排名第十。

    消费电池稳健发展,储能电池逐渐崛起

    公司消费电池保持稳健,传统数码收入占比依然最高,消费类电池为公司提供稳定的现金流来源,公司小型消费电池在可穿戴设备、扫地机器人等领域应用广泛,支撑消费业务平稳发展,储能领域也在渐渐崛起,UPS、通信基站用铁锂电池已形成销售,便携式储能箱、家用储能产品完成研发,公司又开发了几个兆瓦级储能电站客户,为下半年储能业绩突破做了充分准备。

    盈利预测与估值:根据公司现有业务,我们测算公司18-20年EPS分别为1.20、1.36和1.48元,对应15、13和12倍PE,首次覆盖,给与“强烈推荐”评级,给与2018年20倍PE,目标价24元。

    风险提示:新建产能建设进度不及预期,电池价格与上游原材料价格波动风险,新能源补贴政策出现重大调整,行业竞争激烈。