华夏幸福2018年三季报点评:业绩稳步增长,战略持续推进

本报告导读:公司独特的业务模式和异地复制的成功,将分享全国经济增长红利,并逐渐完成区域龙头到全国龙头的蜕变,业绩和估值有望同时得到较大的提升

    投资要点:维持增持评级 ,目标价42.50元。维持盈利预测,但由于股本增加,2018/19/20 年EPS 相应调整为为4.18 元、5.42 元、7.14 元。公司产业新城业务异地复制继续提速,与平安集团的战略合作以及和万科的项目合作有望释放更高的业绩成长性,并维持较强的盈利水平。

    业绩符合预期,盈利能力略有下降。2018 年前三季度,公司实现营业收入451.41 亿元,同增46.41%;归母净利润78.78 亿元,同增26.49%,毛利率和净利率分别为45.4%和17.5%,较去年同期下降11.1和2.7 个百分点。公司预收款达到1525 亿元,业绩锁定性强。

    异地复制步伐继续加速。公司2018 年1-9 月销售面积961.84 万平,同增53%。其中京津冀外实现销售面积443 万方,同增90%,占比达到46%;环南京、环郑州、环杭州区域1-9 月销售面积占比分别达到13%、11%、7%,而环合肥、环武汉区域也开始逐步贡献业绩。

    携手平安共创新章,变现能力继续增强。(1)公司与平安在9 月底签署了合作协议,中国平安将为公司提供强大的金融支持,与新兴实业协同发展,不仅有望直接为公司的园区产生新的落地投资额,更是进一步扩张了华夏幸福的招商引资的领域和能力,打造新的产业集群,极大的丰富了公司核心竞争力。(2)公司与万科在京津冀区域的项目合作,是公司将业务结构重心向产业发展服务转移的体现,房地产开发业务作为公司的重要的变现手段,变现能力进一步增强。

    风险提示:异地复制落地速度不及预期。