禾丰牧业2018年三季报点评:产业链布局提速,白鸡板块发力

投资建议:维持增持。受禽产业景气回升影响,公司禽类产品价格大幅回升,我们上调18-20年盈利预测,对应的EPS为0.83元(+0.24)、1元(+0.24)、1.31元,维持10.88元目标价,对应18年13.1倍PE,给予“增持”评级。

    公司披露三季报,业绩符合预期。前三季度公司实现收入114.79亿元,实现归母净利润4.05亿元,同比增长53.42%。仅三季度单季度公司实现收入46.29亿元,同比增长15.89%;实现归母净利2.41亿元,同比增长54.38%。

    行业景气度回升带动产品价格上升。前三季度鸡肉价格逐季上涨,公司盈利大幅扩张。由于行业引种受限为鸡价回升奠定了产品基础;此外,一方面父母代种公鸡配套不足导致换羽受限;另一方面,行业中垂直性疾病增多导致死淘率上升,白羽肉鸡的供给大幅收缩。受益供给下滑影响,目前白羽肉毛鸡的价格已超过8.8元/公斤。未来随着引种持续维持低位,行业景气度有望持续至19年,同时随着下游需求的恢复,将带动行业景气度持续提升。

    白羽肉鸡产业链加速布局,白鸡成为公司业绩增长的另一支柱。公司自2008年起进行禽养殖产业链一体化布局,现已形成集种鸡、孵化、养殖、屠宰和加工为一体的产业链,今年屠宰量将继续增加。随着公司白羽肉鸡产业链建设提速,未来有望持续提速增长。

    风险提示:生猪存栏恢复不及预期、畜禽价格下跌风险。