华夏幸福全资子公司设立投资计划及发行公司债券点评:与平安合作落地,不断拓展融资渠道

一、事件概述

    2018 年12 月11 日,华夏幸福公告称,公司全资子公司九通投资拟通过与关联方平安资管设立投资计划,将募集的资金以债权投资的方式投资于约定的投资项目。公司发布另一则公告称,公司全资子公司九通投资拟非公开发行公司债券,规模不超过50 亿元,拟用于偿还公司债券、有息负债、补充产业新城流动资金等。

    二、分析与判断

    借助平安融资优势,合作成果落地

    华夏幸福拟通过全资子公司九通投资与关联方平安资管设立“平安-九通基业基础设施债券投资计划”,将募集的委托资金以债权投资的方式投资给公司的全资子公司,预计总募集规模不超过60 亿元,最低募集规模不低于12 亿元,综合融资成本暂定为8.32%,用于廊坊市固安高新区综合开发PPP 项目及南京溧水区产业新城PPP 项目。公司借助平安融资平台的优势,有效为公司提供多元化的融资渠道,本次合作是公司与平安集团全面战略合作的重要落地成果。

    子公司拟发行公司债,有效补充流动资金

    公司全资子公司九通投资拟非公开发行公司债券不超过50 亿元,期限不超过10 年, 利率将根据发行时市场情况确定;募集资金拟用于偿还公司债券等有息债务、补充产业新城业务流动资金等。低成本的公司债券发行有助于进一步改善公司的债务结构、拓展融资渠道、满足公司发展的资金需求及降低融资成本。

    多元化融资,缓解资金压力

    公司近期在国内和海外市场以多种渠道连续发行债券募集资金,融资渠道畅通,成本整体可控,预计将显著缓解公司在资金端的压力。

    三、投资建议

    华夏幸福在全国各地区深入布局产业新城和产业小镇,独特业务模式为自身构筑了护城河。公司积极加强与各类机构战略合作,异地复制继续提速,未来业绩可期。预计公司18-20 年EPS 为4.00、5.10、7.56 元,对应PE 为6.4/5.0/3.4 倍,公司近三年最高、最低、中位数PE 分别为20.2/6.2/13.4 倍,维持公司“推荐”评级。

    四、风险提示:

    房地产调控继续收紧,异地复制不达预期。