2018年12月行业景气报告:周期和外贸承压,市场再次选择了必需消费

11月大部分行业录得正收益,必需消费品表现较好。2018年11月,中信一级行业收益率前五的行业分别为综合(13.91%)、食品饮料(9.19%)、餐饮旅游(8.88%)、农林牧渔(8.64%)和电力设备(8.49%)。2018年10月,中信一级行业收益率前五的行业分别为银行(-0.76%)、煤炭(-2.14%)、非银金融(-2.54%)、房地产(-4.87%)和钢铁(-4.95%)。估值方面,PE均低于历史10%分位的有:轻工制造、汽车、传媒、餐饮旅游、建筑、电力设备、煤炭、医药、纺织服装、基础化工、商贸零售、房地产、建材;PB低于历史10%分位的有:汽车、基础化工、建筑、国防军工、有色金属、机械、煤炭、石油石化、非银行金融、房地产、电力设备、银行、传媒、电力及公用事业、商贸零售。

    行业景气观察:11月上游石油价格大幅下跌,煤炭价格承压,大宗商品整体承压;钢铁、涤纶、烯烃化工品、纸等中游周期品多数下跌,仅水泥价格依然坚挺;10月房地产新开工面积增速首降,基建投资增速上升,预计在未来一段时间维持这一趋势。面临“双十一”扰动,10月社会消费品零售增速下降幅度较大。TMT中通信行业景气度较高。10月社融增速继续下行,信贷增速改善仍然需要一段时间,保险公司保费收入降幅持续减小,边际改善。

    周期:上游,石油价格大幅下跌。煤炭,11月动力煤、冶金焦出厂价格环比上涨,但港口价略有下降,电厂库存高位,价格承压。石油价格大幅下降,天然气价格基本稳定,国际天然气价格上涨预计对国内价格形成支撑。有色,主要金属价格小幅反弹,黄金价格继续上涨。下游需求较弱,周期中游多数产品价格下降。钢价、化工品、玻璃、纸浆瓦楞纸价格下跌,但水泥价格价格上涨,挖掘机开工小时数和销量向好。周期下游,房地产新开工仍强但增速首次下滑。

    消费:2018年10月,社会消费品零售总额当月同比增长8.6%,前值9.2%。分项来看,粮油食品、饮料、服装、日用品、金银珠宝10月增速较9月下降较多,家电、家具小幅下降,汽车零售额10月同比下降6.4%(前值下降7.1%)。猪肉价格环比下降,存栏量环比较少,产能加速去化。禽链景气仍高。纺织外贸景气度下降较快,景气指数较去年同期也有较大回落,但贸易摩擦的90日边际缓和期中,“外贸抢跑”有望重现。

    TMT:虽然市场再次选择必需消费,但TMT中传媒和通信景气度有上升趋势。10月电影票房表现良好,票房收入环比上升17.7%。10月手机出货量3853.3万部,同比上升1.3%,前值-11.7%。1-10月集成电路进口金额和数量继续较大幅度上升。通信及其他电子设备制造业固定资产投资增速继续提升。

    交运、电力和金融:10月发电量同比有所上升,未延续上月发电量下降趋势。但全社会用电量增速下降。11月主要航运指数环比下降,港口货物吞吐量环比下降,与纺织品外贸景气下降形成印证。10月民航客运量同比增速上升。10月M2继续下降,信贷增速改善仍然有待时日。

    风险提示:1中国经济超预期下行;2人民币汇率/外围市场大幅波动。