粤高速A三季报点评:步步为营,再超预期

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:皇甫晓晗,郑武 日期:2018-12-12

本报告导读:分红比例不低于70%的粤高速,盈利屡超预期。长期而言,公路行业区位优势与公司治理是股东回报的源泉。

    投资要点:维持目标价9.64 元,维持增持评级。粤高速前三季度收入平稳增长,降本增效持续执行,盈利略超我们预期。我们小幅上调2018-2020 EPS预测至 0.70/0.73/0.77 元(原预测为0.68/0.71/0.76 元),对应股息率6.9%/7.2%/7.6%。我们维持目标价9.64 元,维持增持评级。

    收入平稳增长,降本增效持续执行。公司三季报收入增速5.5%,归母净利润增速-4.5%,主要受2017 年所得税一次性抵扣影响。扣非归母净利润增速15.0%:1.受广佛高速折旧减少等影响,毛利率提升1.8pct;2.降本增效继续执行、现金流良好,管理费用、财务费用占收入比同比下降0.8、1.8pct。

    业绩再次超预期,区位优势与治理能力并存。公司前三季度EPS0.58元,略超我们0.56 元的预测。自2016 年覆盖粤高速以来,公司业绩屡超我们预期。一方面,公司路产地处人口流入第一大省,通行费收入稳定增长。且小型车占比约75%,对宏观经济波动敏感性小。另一方面,管理层对于成本与费用的良好控制,屡屡为股东创造惊喜。

    期待公司再投资突破,但需抱有耐心。公路公司的有限经营权与再投资难题一直是压制估值的重要因素。粤高速引入复星作为战投开创行业先例,或许会有新的探索与突破。我们期待公司成为公路行业高质量再投资的龙头企业,并提升股东回报,但因投资的复杂与不可测性,投资者需对此抱有足够的耐心。

    风险因素。公路收费政策、公司再投资的节奏和质量具有不可预测性。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
伊利股份 29 持有 买入
宋城演艺 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 买入
比亚迪 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
晶盛机电 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
中国太保 26 持有 中性
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
万华化学 25 买入 持有
贵州茅台 25 持有 买入

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
电子器件 373 51 235
汽车制造 349 35 187
建筑建材 297 47 171
金融行业 296 25 145
机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55