粤高速A三季报点评:步步为营,再超预期

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:皇甫晓晗,郑武 日期:2018-12-12

本报告导读:分红比例不低于70%的粤高速,盈利屡超预期。长期而言,公路行业区位优势与公司治理是股东回报的源泉。

    投资要点:维持目标价9.64 元,维持增持评级。粤高速前三季度收入平稳增长,降本增效持续执行,盈利略超我们预期。我们小幅上调2018-2020 EPS预测至 0.70/0.73/0.77 元(原预测为0.68/0.71/0.76 元),对应股息率6.9%/7.2%/7.6%。我们维持目标价9.64 元,维持增持评级。

    收入平稳增长,降本增效持续执行。公司三季报收入增速5.5%,归母净利润增速-4.5%,主要受2017 年所得税一次性抵扣影响。扣非归母净利润增速15.0%:1.受广佛高速折旧减少等影响,毛利率提升1.8pct;2.降本增效继续执行、现金流良好,管理费用、财务费用占收入比同比下降0.8、1.8pct。

    业绩再次超预期,区位优势与治理能力并存。公司前三季度EPS0.58元,略超我们0.56 元的预测。自2016 年覆盖粤高速以来,公司业绩屡超我们预期。一方面,公司路产地处人口流入第一大省,通行费收入稳定增长。且小型车占比约75%,对宏观经济波动敏感性小。另一方面,管理层对于成本与费用的良好控制,屡屡为股东创造惊喜。

    期待公司再投资突破,但需抱有耐心。公路公司的有限经营权与再投资难题一直是压制估值的重要因素。粤高速引入复星作为战投开创行业先例,或许会有新的探索与突破。我们期待公司成为公路行业高质量再投资的龙头企业,并提升股东回报,但因投资的复杂与不可测性,投资者需对此抱有足够的耐心。

    风险因素。公路收费政策、公司再投资的节奏和质量具有不可预测性。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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海信家电 持有 -- 研报
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万华化学 买入 53.00 研报
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盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
海信家电 0.38 0.36 研报
盛达矿业 1.04 0.75 研报
飞科电器 0 0 研报
广联达 1.09 0.91 研报
万华化学 0.92 1.01 研报
丽珠集团 1.51 1.48 研报
恒瑞医药 0.88 0.88 研报
华东医药 0.92 1.10 研报
爱柯迪 0 0 研报
爱尔眼科 0.51 0.50 研报
天坛生物 0.46 0.52 研报

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股票名称关注度平均评级最新评级
贵州茅台 39 买入 买入
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五粮液 32 买入 买入
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广联达 28 持有 中性
万华化学 27 持有 买入
瀚蓝环境 27 持有 买入
通威股份 27 买入 买入
新宙邦 27 持有 买入
先导智能 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 买入
上汽集团 26 买入 买入
万科A 26 买入 买入

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 632 82 338
汽车制造 461 34 276
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机械行业 274 52 125
食品行业 272 22 110
煤炭行业 259 28 111
酿酒行业 252 17 126
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酒店旅游 195 20 62
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