国电南瑞2018年三季报点评:用电需求增长强劲,电网制造的TMT

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:徐云飞,邱子良 日期:2018-12-12

维持增持评级。公司发布2018年三季报,2018年1-9月171.6亿元,同比增长25%;实现归母净利润23.16亿元,同比增长35.7%,扣除会计政策影响符合我们与市场预期,维持2018-20年EPS0.84/0.99/1.13元,维持目标价20.03元,维持增持。

    扣除会计估计变更影响,2018年1-9月归母净利同比增长近20%。会计估计变更增加约2.74亿元归母净利(会计估计变更增加利润总额3.71亿元,需扣除所得税15%及少数股东权益13%),扣除后为20.42亿元,同比增长19.7%,符合市场预期。

    电网自动化总包项目快速增长。①受益电网自动化更新需求增长,公司电网自动化及工控延续中报高增长(中报36%同比增长),主要是配网总包项目贡献,故2018年1-9月毛利率27.7%,同比有所减少2个百分点。②费用率方面,销售费用率及管理费用率有小幅降低,财务费用受汇兑收益增加及利息支出减少影响则大幅改善。

    用电需求与电网投资逆经济周期,支撑公司业绩可持续增长。社会用电量增速从2015年0.5%探底以来,2018年1-9月已大幅改善至9%,用电侧与配电端需求强劲,我们预计公司未来三年业绩15%-20%左右增长,将持续受益电网新增需求与更新需求双重带动,特高压+柔性直流订单保证中期业绩增长;IGBT项目是长期利润增长点。

    风险提示:电网投资下滑风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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上汽集团 中性 -- 研报
宇通客车 中性 -- 研报
银轮股份 中性 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
古井贡酒 买入 134.00 研报
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盈利预测

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银轮股份 1.01 0.29 研报
上汽集团 1.83 1.86 研报
宇通客车 1.94 1.96 研报
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古井贡酒 2.34 1.93 研报
尚品宅配 0 0 研报
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通化东宝 0.24 0.21 研报
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凯普生物 0 0 研报
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行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 523 89 245
汽车制造 418 41 220
建筑建材 309 47 155
机械行业 296 54 127
电子器件 269 53 170
生物制药 268 53 150
化工行业 250 56 95
金融行业 233 29 98
酿酒行业 214 16 123
有色金属 200 40 47
酒店旅游 198 20 84
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钢铁行业 150 31 69
食品行业 137 21 58