新华保险调研报告:2018年公司开放日调研,稳健经营为核心,继续发力健康险

代理人发展将以稳健为核心,加强风险管理师团队建设。新华人寿代理人队伍在过去几年一直维持较稳定的规模,但结构却发生了较大变化。1年以上代理人占比、举绩率、人均件数等指标均有较好的质量提升,表明队伍开始成熟,培训增员等成本下降,营销员收入更加丰富多层次、稳步上升。未来代理人发展策略以稳定为主,着力加大留存,减少流动性。

    2019年执行“一主两翼”方针,继续以健康险为主打,附加险作为新增长点,年金险作为重要补充。2019年开门红主推主险+附加特定心脑血管疾病保险的销售模式(12月10日全国首推)以满足各种层次和群体的的需求。针对不同需求、不同年龄阶段的客户主险为:惠添富(年金需求的客户)、康爱无忧(40岁以上)、健康无忧(40岁以下)。

    五年目标需根据环境谨慎调整,稳增长、调结构是明年的主基调和重点。2016年提出追求规模的5年计划需根据目前的环境进行调整:当前监管、市场环境较提出5年计划的时点都发生了较大变化,目前应更加追求稳定的经营与持续的发展。稳增长是明年主基调,保费、年期、产品的结构调整是重点,新华目前处于产品转型的攻坚阶段。

    负债端结构改变影响资产端配置策略,三方面的潜在风险行业目前需关注。保障型产品的资金性质和过去有较大差别:久期长,资金成本相对低;短期内资本积累较小,长期现金流较稳定。长期稳定现金流和短期巨量现金流的资产配置有较大差别。在利率下行,投资收益大幅下降的极端情况下,行业面临潜在的现金流风险、集中退保风险、利差损风险。

    互联网保险对传统寿险影响有限,传统渠道仍将占据重要地位。互联网作为新兴手段和平台,适合销售简单的保险产品,有便捷、便利的优点。但复杂的寿险产品还是需要通过线下的销售、理赔和服务。互联网保险无法替代传统的保险渠道,有一定影响但不可替代,传统渠道仍然占据重要地位。适当发展互联网保险有必要,是对传统渠道的一种补充。

    医疗健康养老业务处于初期探索阶段,未来将配合寿险主业需要积极发展。目前,在经济基础、人口条件,政策支持等方面中国已具备发展医疗健康养老产业的基本条件。新华过去在医疗健康养老上有一定的探索,未来将坚持稳健经营,做好充分准备,配合寿险主业需要,积极发展养老健康产业。

    投资建议:我们维持预计新华保险18-20年BPS分别为21.72/23.87/26.47,EPS分别为3.01/4.85/6.85。价值表现方面,预期18年全年NBV增速为1.4%,EV增速为15%。展望明年,新华保险料将继续在代理人建设和产品结构调整方面打攻坚战,深入价值保障转型,提升风险管理能力。预期健康险仍有20%的增速,维持“推荐”评级。

    风险提示:“开门红”业绩不及预期;权益市场动荡;长端利率下行;监管政策发生较大变化。