恒生电子2018年三季报点评:财富与创新业务保持高速增长

本报告导读:

    公司三季度财富业务和创新业务继续保持高增长,银行业务景气度较高。受市场环境和资管新规等影响,资管业务和经纪业务短期受到一定影响增速略有下滑。

    投资要点:

    给予“增持”评级,维持目标价87元。公司2018年前三季度实现营收19.6亿元,同比增长18.93%;实现扣非净利润2.3亿元,同比增长36.95%,符合市场预期。预计公司资管业务受市场环境影响且考虑公司已经发生较高投资收益,我们调整公司2018-2020年eps 至1.01(+0.02)/1.30(-0.13)/1.82(-0.19)元,维持目标价87元。

    公司财富业务保持高速增长,银行业务景气度较高。公司前三季度资本市场业务实现收入14.4亿元,同比增长19.19%;其中财富业务继续保持高增长,实现收入4.67亿元,同比增长40.91%;经纪业务实现收入2.89亿,同比增长17.12%;资管业务受市场环境和资管新规影响增速有所下滑,实现收入6.23亿元,同比增长9.6%;今年银行中间、票据等业务景气度较高,预计公司银行业务将有较好的增长。

    创新业务继续保持高速增长。公司前三季度互联网业务实现收入3.2亿元,同比增长63.71%,占收入比重16.3%,公司创新业务继续保持高增长逐渐成为公司主要的收入来源,将继续推动公司高速发展。

    预收账款环比同比增加,为未来增长提供保障。公司三季度末预收账款为10.67亿,比2018年上半年期末9.14亿高出16.7%,比去年同期9.66亿高出10.5%。其次,公司2018年上半年研发费用为5.65亿元,占营收41.54%,将较大受益于10月份财政部发布的提高研发费用税前加计扣除比例的政策,降低成本改善公司经营业绩。

    风险提示:1)创新业务落地不及预期;2)金融市场风险。