华泰证券:优势巩固,财富管理转型蓄势待发

净利润同比下降6.64%,ROE 为4.88%2018前三季度,公司实现营业收入125.19亿元,同比下降2.22%,实现净利润44.80亿元,同比下降6.64%。其中三季度单季归母净利润13.21亿元,同比下降22.95%,环比增长5.18%。报告期EPS 为0.61元,加权ROE 为4.88%,同比下降0.64个百分点。期末归属于母公司股东净资产1062.44亿元,较年初增长21.65%。

    自营收入逆势增长,利息收入增加报告期实现自营收入41.01亿元,同比增长6.2%,主要因衍生金融工具浮盈所致。

    (2)利息净收入为19.97亿元,同比下降18.05%,利息收入同比增长8.39%,利息支出同比增长24.14%,预计主要因负债规模增长致利息支出增加。

    股票质押业务风险可控根据中报数据,公司股票质押式回购业务待购回余额为772.26亿元,较去年底减少15%至908.75亿元,平均履约保障比例为228.45%。 其中,表内规模为400.58亿元,占公司净资产比重为37.7%,低于行业水平。前三季度,公司共计提信用减值损失2.29亿元,其中三季度单季计提1.69亿元。

    资管业务小幅提升,投行业务保持固有优势

    (1)报告期内公司实现资管业务净收入18.42亿元,同比增长7.33%。公司主动管理能力较强,预计资管新规对公司影响有限,此外,预计资管收入贡献或源于ABS 发行规模增加;

    (2)前三季度公司投行净收入为12.55亿元,同比下降1.76%,下滑程度远低于行业,投行业务保持固有优势。

    投资建议公司定增募资总额142亿元,并引入战略投资者,继定增后公司拟发行GDR并申请在伦敦交易所上市,财富管理转型蓄势待发,预计2018-2020EPS 分别为0.98元、1.06元、1.19元,目前股价对应2018年PE 估值为17倍,对应2018年PB 估值为1.2倍,维持“增持”评级。

    风险提示金融监管预期外趋严;市场大幅波动对公司业绩造成不确定性。