王府井:业绩符合预期,收入增速放缓

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:王念春 日期:2018-12-12

业绩符合预期,利润增长稳健

    2018年前三季度,公司实现营业收入191.98亿元,同比增长2.26%;归母净利润9.89亿元,同比增长88.65%;扣非后归母净利润9.48亿元,同比增长44.28%,EPS为1.27元,业绩符合预期。2018年Q3收入60.00亿,同比增长0.58%;归母净利润2.33亿元,同比提升7.74%。

    毛利率优化,盈利能力提升

    18年前三季度公司毛利率为21.32%,同比提升0.47pct,分业态看,前三季度,百货、购物中心以及奥莱业态毛利率基本维持稳定;分地区看,核心区域花呗地区毛利率略有下滑,同比下降0.51pct至16.31%;华中地区则提升0.93pct至16.90%。

    前三季度总费用率为13.53%,同比下降0.84个百分点。其中,销售费用率10.87%,同比下降0.14pct;管理费用率3.48%,同比增加0.10pct,财务费用率为-0.82%,同比下降0.80pct,主要是利息收入增加以及利息支出减少共同影响所致。前三季度公司净利率为5.26%,同比提升1.24pct。18年Q3单季度,公司毛利率提升至21.49%,同比优化0.35pct;公司净利率提升至3.95%,同比优化0.10pct。

    三季度新签约门店2家

    三季度公司关店1家(贵州国晨店),截至18年9月,公司共有门店53家;10月公司关店3家,分别为王府井百货大兴店、重庆王府井百货解放碑店、厦门嘉禾店,新签约门店2家,分别为西宁大象城、成都三利店,分别预计于2019年、2021年开业。

    风险提示

    社零增速下滑,国企改革进度不及预期。

    百货龙头,业态创新+战略重组,给予“增持”评级

    公司作为全国化布局的百货龙头,加快业态战略布局,促进线上线下有效融合,不断创新经营模式。此外,与首旅集团实施战略重组,国改有望加速推进。预计18/19/20年公司EPS为1.38/1.62/1.87元,给予“增持”评级。

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