伟明环保2018年三季报点评:设备端增速喜人,业绩持续超预期

前三季度归属净利润同比+52.67%,业绩持续超预期

    公司发布三季报:2018年前三季度实现营收11.7亿,同比+62%;实现归属上市公司股东净利润5.77亿,同比+52.67%,业绩持续超预期。同时,公司预测18年归属净利润同比+40%-60%,对应7.1-8.1亿。

    前三季度上网电量同比+15.11%,设备端增速喜人

    从经营数据来看:Q3单季度上网电量与垃圾入库量分别同比+18%、17.16%,增速超过一、二季度,经营情况乐观。2018前三季度累计上网电量9.3亿度,同比+15.04%;发电上网率81.50%,同比下滑0.05pct。省内发电量占比84.37%,同比提升2.46pct。垃圾入库量308.79万吨,同比+11.89%。省内垃圾入库量占比82.84%,同比提升3.63pct。前三季度发电量与垃圾入库量均维持10%+以上增速。省内项目同比维持维持在17%以上,主要由于省内苍南项目投运,贡献增量。

    从业务层面来看:运营业务发展稳健,预计前三季度增速处于15%-20%的区间。设备端业务增速喜人,主要来自于苍南项目Q1尾款;武义、界首、万年、瑞安扩建在建项目焚烧设备端确认以及餐厨设备的贡献。

    成本上升致利润率下滑,资产负债率仍处于行业较低水平

    毛利率60.99%,同比下滑4.13pct;净利率49.23%,同比下滑3.12pct,主要由于1)原材料成本、人工成本增加以及环保监管趋严导致环保投入加大,运营成本上升;2)利润率相对较低的设备和技术服务业务占比显著提升。资产负债率43.11%,略有提升,但仍维持行业较低水平。

    四季度迎来项目投运高峰,新增产能2900吨/日

    武义项目已于今年9月底投入试运行;瑞安二期、万年、界首开始接收生活垃圾。根据目前项目节奏,四季度将有4项目陆续投运,新增产能2900吨/日。

    盈利预测与投资评级

    我们上调对公司的盈利预测,预计公司18-20年EPS分别为1.05/1.29/1.61元,对应PE为20X/16X/13X,维持“买入”评级。

    风险提示:垃圾焚烧发电电价补贴下滑