仙坛股份2018年三季报点评:禽链景气高企,纵向一体化优势显著

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:钟凯锋,李晓渊 日期:2018-12-12

我们认为,公司通过肉鸡产业链的纵向一体化经营,实现均衡生产与稳定供货,从而拥有较高的市场应对与风险抵御能力,维持公司2018-2020年EPS为0.84元、1.18元和1.31元,维持目标价17.37元,对应20.68倍PE,维持“增持”评级。

    公司披露三季报,业绩符合预期。2018年前三季度公司实现营收17.59亿元,同比增长12.42%,归母净利润2.20亿元,同比增长236.65%。仅三季度单季度公司实现归母净利润1.31亿元,同比增长363.81%。

    行业景气度回升带动产品价格上升。前三季度鸡肉价格逐季上涨,公司盈利大幅扩张。由于行业引种受限为鸡价回升奠定了产品基础;此外,一方面父母代种公鸡配套不足导致换羽受限;另一方面,行业中垂直性疾病增多导致死淘率上升,白羽肉鸡的供给大幅收缩。受益供给下滑影响,目前白羽肉毛鸡的价格已超过9.03元/公斤。未来随着引种持续维持低位,行业景气度有望持续至19年底,同时随着下游需求的恢复,将带动行业景气度持续提升。

    我们认为,公司未来看点在于利用其一体化经营产业链优势,将产业链向上下游延伸,发展直接面向终端领域的熟食品、调理品等品种。而公司现有核心业务方面,未来3年内有望实现年出栏商品代肉鸡超过1.2亿羽、年屠宰加工冷冻分割鸡肉26万吨;年供应调理品10,000吨、熟食品42,000吨。

    风险提示:玉米、豆粕价格上涨、祖代鸡引种上升。

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