新奥股份2018年三季报点评:能源平台有序推进,业绩大增

增持评级及盈利预测。我们预计公司2018-2020年净利润分别为15。07、17.11和19.81亿元,相比之前的预测值15、17.4和20.28亿,调整幅度为+0.4%,-1.7%和-2.3%。主要是对18年4季度天然气价格乐观,对19、20年甲醇、煤炭盈利谨慎。我们预计预测公司2018-2020年的EPS分别为1.23、1.39和1.61元,调整幅度+0.01、-0.03和-0.04元。目标价19.21元,增持。

    公司三季度业绩大幅度增长符合预期。公司2018年前三季度实现营收98亿元,同比增加39.71%,净利润11.10亿元,同比大幅增加158.45%,主要原因是海外Santos及新能凤凰的投资收益大幅度增加,同时,甲醇价格同比增加480元/吨,价差扩大430元/吨,LNG价格同比上涨850元/吨,农药价格上涨,相应的几个板块的利润均有增长。

    公司稳定轻烃项目投产。公司的稳定轻烃项目已经完成试车,联产2亿方天然气,其工业化的示范作用有望对整个行业产生较大的变革,随着工业化的不断发展,我们预计其成本逐渐下降,在成本下降的过程和生产成熟的过程中,伴随的是公司市场份额的增长和利润的增加,未来有望成为公司主要的利润增长点。

    预计四季度公司业绩同比环比均有提升。四季度是LNG的需求旺季,虽然类似于去年的价格暴增出现概率不大,但是LNG的价格中枢我们认为2018年是高于2017年,LNG板块公司业绩有望持续增长,实现量价齐升。另外一方面,我们认为四季度布伦特油价站稳80美元/桶是大概率事件,Santos的业绩将进一步向好,公司的投资收益也将持续增加。

    风险提示:油价、甲醇、LNG价格大幅下降