中牧股份2018年三季报点评:主营业务稳步增长,业绩、机制拐点已现

投资建议:维持增持。公司新产品逐渐发力,体制改革推进顺利,业绩增长可期。我们维持对18-20EPS为0.74元、0.99元和1.33元的判断,维持18.71元目标价,维持“增持”评级。

    公司披露2018年三季报,业绩符合预期。公司公布2018年三季报,报告期内公司营收26.2亿元,同比上升21.88%;实现归母净利润3.38亿元,同比上升28.58%;扣非后净利润3.35亿元,同比上升72.61%。公司业绩增长拐点已现,利润增速有望继续快速增长。

    新产品发力,公司发展进入新阶段。生药方面:公司通过新工艺生产的高端口蹄疫疫苗品质得到质变提升,实现市场化产品销量快速增长。而公司凭借产品质量、科研实力、综合服务及成本优势,实现政府采购疫苗中标无空白省市。化药方面:公司通过技术攻关在消化原料涨价因素基础上进一步降低产品成本,氟欣泰、优复欣销售等收入保持快速增长。而公司营销团队密切跟踪市场变化,及时调整销售策略,拓展高附加值产品和抢占市场份额,泰妙菌素也实现了快速增长。同时,饲料板块结构优化调整成效突出,销售收入稳步提升。

    突破体制局限,成长空间逐步打开。公司进行股权激励,与普莱柯、中信农业强强联手设立合资公司,向国企改革迈出了又一大步。未来随着公司国企改革的进一步落地,将打开公司中长期成长空间。

    核心风险:生猪存栏恢复不及预期、生产批文审核速度低于预期。