天邦股份18年三季报点评:业绩符合预期,扩张趋势延续

投资建议:维持增持。维持公司18-20年EPS预测至0.21、0.28、0.58元,参考可比公司给予18年30倍PE,上调目标价至6.3元,维持增持。

    业绩符合市场预期。公司发布2018年三季报,前三季度公司营业收入为31.79亿元,同比增长40.42%,归母净利为1.21亿元,同比下降45.07%,业绩符合市场预期。

    公司全产业链优势显著,有效抵御养殖周期波动。18年前三季度生猪价格表现低迷,公司生猪养殖业务有所亏损,按前三季度商品猪销售均价11.99元/公斤,完全成本12.41元/公斤,按销售数量143.85万头测算,预计前三季度养殖业务亏损0.69亿左右。公司全产业链布局有效抵御养殖周期价格波动。

    产能进入快速释放期,成本控制卓有成效。公司养殖资源积累丰富,自身土地、能繁母猪储备足以支撑出栏高增长,18Q3生产性生物资产达到5.28亿元,同比增长74.12%;公司固定资产16.18亿元,同比增长44.62%,预计18年出栏超过200万头,同比大增100%以上。公司凭借领先技术优势和科学养殖管理,种猪育种、疫病防疫、饲料成本等均得到明显优化,生产效率有效提升,18年1-9月份公司商品猪完全成本12.41元/kg,预计未来养殖成本仍有进一步下行空间。

    风险提示:畜禽价格波动风险、疾病发生风险。