中天能源2018年三季报点评:业绩下滑,国资入股有望解决资金困境

类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:肖洁,孙羲昱 日期:2018-12-12

谨慎增持评级及盈利预测。我们预计公司2018-2020年净利润分别为2.15、9.21和12.87亿元,相比之前的预测值12.80、17.76和22.25亿元,较大幅度下调,主要是因为公司目前的经营遇到了资金问题,影响了公司的建设进度和布局。调整后预测公司2018-2020年的EPS分别为0.16、0.67和0.94元,按照可比估值给予18年30倍PE,目标价4.77元,下调评级,谨慎增持。

    公司三季度业绩低于市场预期。公司2018年前三季度实现营收40亿元,同比减少15.63%,净利润1.83亿元,同比减少55.74%。主要是公司现金流引起的经营问题,而油气行业的生产和采购需要占用较大资金,现金流的问题造成了公司的LNG和油田业务均出现部分损失。但是公司在全产业链的布局中已经取得了先发优势。

    国资入股有望缓解资金压力。湖南国资委有望成为实际控制人,将至少给公司带来两个变革,一是有效缓解公司的资金压力,公司的全产业链布局有望持续推进,无论是上游的油气资源的开发还是天然气接气站,均能给公司未来的业绩带来较大提升。二是投资者信心的提升,能够增加公司的融资能力,进一步巩固全产业链的建设。

    预计四季度公司业绩改善较小,但是19年有望取得突破。四季度虽然是LNG的需求旺季,但是在公司资金并没有完全解决的情况下,我们维持相对谨慎的态度。同时通过我们的草根调研,我们也了解到公司的接气站依旧在按照进度推进,未来随着资金的解决,接气站的建设进入有望加速建成,公司的利润实现较大提升。

    风险提示:国资入股后资金不达预期,原油、天然气价格大幅下跌

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