久立特材2018年三季报点评:业绩超出预期,油气投资回暖助力业绩增长

本报告导读:

    公司2018年前三季度业绩超预期,经营现金流稳步回升。油价高位叠加国内政策积极,我国油气投资回暖确定性高,公司作为不锈钢管龙头,业绩稳步回暖。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司2018年前三季度实现营收29.85亿元,同比升49.55%;归母净利润2.16亿元,同比升99.58%,公司业绩超预期。三季度单季营收10.36亿元,同比升66.68%;公司前三季度归母净利润分别为0.48、0.83、0.83亿元。上调公司2018/2019年EPS 为0.34/0.41元(原0.24/0.25元),新增2020年EPS 预测为0.48元。参考同类公司,给予公司2018年PE 20倍估值,下调公司目标价至6.80元(原8.48元),维持“增持”评级。

    公司销售毛利率稳步提升,盈利能力上升。公司2018年前三季度销售毛利率22.93%,较2017年升1.46个百分点;2018Q3毛利率23.84%,环比升1.95个百分点,维持上升趋势。公司2018前三季度ROE 7.22%,较2017年升2.6个百分点。公司订单饱满,我们认为其2018年产能利用率将明显提升。

    公司经营现金流稳步增长,资产负债表持续稳健。由于公司较好的盈利状况,公司短期借款较年初大幅下降2.56亿至0.58亿元,对应资产负债率下降2.62个百分点至36.97%。2018年前三季度,公司经营活动净现金流4.1亿元,其中Q3单季度经营净现金流2.13亿元,考虑到公司归还短期借款的支出,公司经营现金流增长较块。

    高油价带动油气投资回暖,公司下游需求良好。伴随油价高位和国内政策积极,我国油气投资逐步回暖,我们认为公司产量毛利率将稳步上升。公司不锈钢管产能10万吨,是我国不锈钢管龙头企业,市占率长期保持第一,竞争优势明显。公司将充分受益于下游油气投资的回暖。

    风险提示:油价下跌风险。