美亚光电2018年三季报点评:Q3利润增速25%以上,盈利能力进一步提升

结论:公司前三季度收入/归母净利润分别为8.6/3.2亿,同比分别增长10.9%/22.4%。Q3单季度收入/归母净利润分别为3.7/1.5亿元,同比分别增长12.8%/25.4%,符合预期。公司前三季度净利率超37%,Q3单季度净利率超40%,显示出极强的盈利能力。维持公司18-20年EPS分别为0.68、0.87、1.12元/股,维持28元目标价,维持“增持”评级。

    CT增长如期加速,全年目标不变:①公司上半年口腔CT收入同增16.6%,略低于预期。当时我们根据公司在各个团购会上的销量对比计算,强调公司拥有大量在手订单未交付确认。判断三季度起,公司在手订单陆续确认,口腔CT增长加速。②展望四季度,10月底上海将举办国际口腔展,该展会偏交易,历来是订单最活跃的展会。总体看,全年1500台销量可期。③市场此前担心公司采用团购销售是否会影响价格与毛利,但Q3单季度公司销售毛利率达到55.4%,同环比均由小幅提升,足以打消市场担忧。

    色选机稳定增长,保持现金牛状态:①根据我们对Q3口腔CT部分收入的测算,剩余色选机部分收入同比增速略小于上半年,但仍然是稳定增长;②判断经历了2016-17年公司海内外的渠道梳理和经销商甄选,公司的色选机业务将继续保持低速稳定增长。长期看,未来色选机板块收入占比将持续降低,以口腔CT、口扫、CADCAM等在内的一系列口腔医疗设备的比重将持续提升,助力长期发展。

    催化剂:三季度口腔CT收入确认提速风险因素:椅旁新产品推广进度不及预期