水晶光电2018年三季报点评:多摄及大客户3D业务带动,未来受益行业增长

维持“增持”评级,下调目标价至18元。2018年1-9月公司实现营收16.3亿元,同比增长7.7%,净利润4.05亿元,同比增长49.7%,符合市场预期。考虑到IRCF降价,我们下调2018-20年EPS预测至0.60(-12%)、0.72(-3%)、0.92(-4%)元,参考光学可比公司估值,下调目标价至18元,对应2019年25倍PE,维持“增持”评级。

    多摄及大客户3D业务带动Q3业绩增长:2018Q3公司营收同比增长26.5%,环比增长36.9%,单季度扣非净利润环比增速高达162%2018Q3公司获得较为强劲增长的原因在于:1)安卓客户积极导入双摄三摄,IRCF用量随镜头数量同比例增加。近期中高端项目较多,获利能力提升;2)苹果3D业务收入将随出货量全面提升,预计翻倍以上增长至3亿元以上;3)屏下光学指纹带来了IRCF全新需求,ASP为手机摄像头IRCF两倍。

    深度布局3D业务,未来受益行业增长:除了苹果手机3D业务外,公司同时切入新款Pad3D业务。在安卓3D业务方面,公司向客户提供窄带滤波片成品供应,2018年切入小米8、OPPOFindX,华为Mate,后续有望拿下安卓阵营窄带滤光片大部分份额。未来后置ToF的导入将进一步加大窄带滤光片用量(面积大于结构光,ASP有望提升)。水晶光电在3D成像领域深度布局,未来将受益于行业增长。

    催化剂:大客户ToF产品量产,安卓客户3D成像导入加速l风险提示:3D成像导入低于预期,行业竞争加剧