食品饮料行业2019年度策略:社会零售增速放缓,分化中寻求机遇

业绩增速放缓,基本面保持稳健

    从食品饮料行业整体来看,食品饮料行业2018年前三季度实现营业收入4413.06亿元,同比增长13.77%;实现归母净利润774.64亿元,同比增长24%。从纵向比较来看,食品饮料板块2018年前三季度收入、利润相比去年同期增速(+16.48%、+30.4%)放缓。第三季度受经济下行影响业绩增速放缓,行业出现分化,但基本面仍保持稳健,具有较强的抗跌属性。

    坚守价值,首选白酒

    白酒行业基本面仍向好。受经济下行影响,白酒板块第三季度增速降缓,但由于目前行业库存水平保持良性,渠道扁平化和对渠道精细化管理拉长行业景气周期。加上经销商经历白酒泡沫破裂,对本次行业复苏持谨慎态度,目前飞天茅台一批价仍然坚挺,各大酒企终端销售价格也未出现大幅降低,行业调整时间和幅度预计会小于上一轮。

    我们认为,明年一线白酒的高景气阶段已过去,但未来仍然会保持平稳增长,次高端及区域龙头仍有扩容空间。推荐主要理由有四:(1)白酒行业基本面仍然保持稳健,市场风险偏好较低,白酒股长期来看仍能配置。(2)行业发展成熟,需求结构稳定,行业景气周期拉长。(3)产品结构升级带动毛利率上涨,未来行业盈利能力持续向好。(4)行业集中度将进一步向品牌集中。重点关注企业:贵州茅台、洋河股份。

    调味品刚性需求属性明显,未来有望延续高景气度

    调味品目前来看行情走势较为独立,在社会零售总额增速持续放缓的情况下,仍保持营收、净利双位数高增长。调味品作为大众消费品,龙头定价权强。调味品作为大众日常消费品,价格较低,消费周期长,购买频次远低于其他乳制品、肉制品等快消食品,大众对产品价格敏感度较低,成本转移能力突出。海天作为龙头企业加大抢占餐饮渠道力度,目前酱油行业集中度仍不高,行业集中度有望进一步提高。总体来看,调味品龙头企业护城河优势明显,未来市场空间大,品类多,增速明显,受消费下行影响较小。重点关注龙头企业:海天味业、中炬高新。

    风险因素

    食品安全问题

    公司业绩不及预期

    消费者偏好变化

    监管政策变化