索菲亚:开启以价格谋增长之路,橱柜年内盈亏平衡

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:揭力 日期:2018-12-11

地产大周期预期向下,家居行业价格竞争加剧。Q3公司收入21.18亿元,同比增长20.10%,归母净利润3.23亿元,增长14.70%,基本为上市后首次出现单季净利润增速低于收入增速的情况。公司Q3加大对产品降价的力度,包括799/899套餐降价,导致毛利率下降2pct.。同时加大销售费用投放,提高经销商开店补贴导致净利率下降0.66pct.。公司Q3单季财务状况,基本符合空调行业价格战期间,由于销售费用大幅提升所导致的利润增速低于收入增速,净利率降幅大于毛利率降幅的表象。也就是说,公司很有可能已成行业内第一家,通过价格手段谋求增长的企业。

    量价增速虽有放缓,但定制衣柜业务增长相对良性。前三季公司定制衣柜以及成品配套产品实现收入42.61亿元,同比增长18.62%,其中客户数量增长8%以上达到41万户左右,客单价增长9.33%达到10,734元/单。分渠道来看,上半年大宗业务增长160%,为增速最快的渠道。前三季衣柜业务同比新增门店299家,同比增长13.78%,预期老店同店增长在8%左右。门店布局上,县级市新增门店占比54%,贡献收入16.85亿元,为公司增长最快的区域。

    橱柜毛利率改善明显,年内有望实现盈亏平衡。橱柜前三季客单价增长8.68%,客户数增长10.11%,实现相关业务收入4.9亿元,增长19.51%,较上半年增速已有明显改善。前三季橱柜业务同比新增门店122家,增长17.43%,老店同店基本与去年同期持平有小幅增长。公司由于早期投入较大,产能利用率提升缓慢,致使橱柜业务实现盈亏平衡难度较大。而目前来看,公司橱柜业务毛利率前三季已达到30%,较去年大幅提升,且今年6月后每月均已经实现盈利,预计今年橱柜业务有望实现盈亏平衡。

    盈利预测与投资建议

    公司推进“定制大家居”战略,加速渠道布局,与开发商合作拓展全装修业务。鉴于行业整体受住宅商品房销售拖累,我们下调公司2018-2020年完全摊薄后EPS至1.19/1.50/1.88元(三年CAGR24.2%),对应PE分为14/11/9倍,维持公司“买入”评级。

    风险因素

    房地产业宏观调控变动风险;市场竞争加剧风险;新产能消化不及时的风险;产品降价影响盈利的风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002572 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
金地集团 0.67 0.71 研报
滨江集团 0.80 0.93 研报
阳光城 0.98 0.90 研报
金科股份 1.15 1.24 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
海康威视 6 持有 买入
华夏幸福 4 买入 买入
恒逸石化 4 买入 买入
南极电商 4 买入 买入
洽洽食品 4 持有 买入
贵州茅台 3 持有 买入
普洛药业 3 买入 买入
旗滨集团 3 买入 买入
喜临门 3 买入 买入
中南建设 3 买入 买入
比音勒芬 2 买入 持有
吉比特 2 持有 买入
完美世界 2 持有 买入
万科A 2 买入 买入
大悦城 2 买入 买入
美的集团 2 买入 买入
新经典 2 持有 中性

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数