电气设备行业:回归产业本源,抓住升级红利

新能源车:2020年之前行业发展仍然依赖政策,补贴退坡影响持续但逐年减弱。产业链中游环节投资,抓住技术升级与海外供应链红利两条主线。(1)技术升级红利。NCM811是关键主题,预计2019年NCM811动力电池将在国内量产,电池企业差距将扩大,和韩国在进度上也将出现分化。推荐关注动力电池企业龙头。为配套电池升级,相应的正极(NCM811、NCA量产)、负极(硅碳负极量产)、隔膜(厚度更薄、性能更优)、电解液(更高品质)四大主材也将带来新的投资机会,建议关注预期差较大的中游材料,比如NCM811量产后单吨利润有提升预期的正极环节,石墨化布局后单吨利润有提升预期的负极环节,价格触底预期反转的电解液环节,以及目前头部优势明显的湿法隔膜环节。(2)海外供应链红利。中游材料企业不断试水海外供应链,我们判断2019年中游各个环节都将有不错的海外成果,一定程度上会缓解中游材料企业在国内面临的价格压力,推荐关注星源材质、当升科技、新宙邦、恩捷股份等龙头标的。

    光伏:行业离平价上网越近,爆发势能越大。光伏国内装机预期好转,大幅政策波动不会再现,产业链降价后持续刺激海外装机。分产业链看投资机会:(1)上游硅料,2019年全球硅料面临洗牌,随着国内高品质、低成本硅料产能的释放,预计海外企业将逐渐失去份额,推荐关注高品质硅料龙头。(2)上游硅片,拥有技术变革的潜力,连续直拉法可能会在2019年出现突破,对目前单晶硅片企业,可能是下一个扩大优势的机会,推荐关注单晶硅片龙头。(3)中游电池,拥有巨大的技术变革潜力,变革程度预计不亚于硅片环节过去两年的变化。目前产业界在探索后PERC时代的下一步技术,我们判断N型单晶异质结电池可能是下一个风口,推荐关注单晶电池龙头。

    风电:行业处于从周期转向成长之际,看好在消纳改善和平价上网驱动下装机量的稳定增长。下游,风电运营商将持续受益于利用小时数上升带来的边际改善以及新增装机规模的增长;中游,随着风机价格的回升,下游盈利向上游传导的通道即将被打开,预计消化完毕在手低价订单后,整机厂商毛利率将得以恢复;上游零部件,受益于原材料降价,钢材成本占比较大的塔筒、主轴、铸件、齿轮箱环节盈利状况将率先回暖,树脂占比较大的叶片和机舱罩环节、铜占比较大的发电机环节亦值得关注。在标的方面,下游推荐纯正风电运营商节能风电,中游推荐风机龙头金风科技,上游推荐高壁垒的主轴龙头金雷风电、铸件龙头日月股份与吉鑫科技、海缆龙头东方电缆以及塔筒龙头。

    电力设备:预计未来三年特高压建设整体投资规模在3200亿,年均超1000亿。推荐许继电气、平高电气、国电南瑞。

    风险提示:新能源车销量不及预期,新能源发电装机不及预期,工业自动化发展不及预期,电力设备投资不及预期。