国海证券三季报点评:业绩平稳,妇科产品有望培育成新增长点

Q3业绩增长稳定,环比Q2提速,符合预期。由于2017年Q2公司转让参股公司武汉兰丁10%股权,公司前3季度净利增速只有16.38%,但扣非净利增速25.35%,符合我们的预期。单季度Q3扣非净利增速28.47%,环比Q2进一步提升。公司收入增速为8.14%,环比Q2也继续提升。净利增速大于收入增速,主要是器械板块增长较慢,而盈利较高试剂业绩增长更快,而且管理费用率同比大幅下降9.75个百分点。 仪器研发奠定基础,期待妇科产品培育成新增长点增量。公司是国内为数不多的以仪器研发见长的体外诊断公司,2018年3月公司发布了妇科分泌物分析仪和化学发光分析仪两项重磅新品,是继生化、免疫、尿液、血细胞之后新增的两大领域,覆盖医院检验科50%以上的检测项目。随着新产品的上市,公司全自动产品线已逐渐完善,凭借较强的仪器研发实力,向打造全自动化流水线实验室迈进一步。新产品推广方面,公司在尿液检测已有较好的品牌基础,FUS-1000全自动尿液分析系统上市切合基层医疗结构的需求销售拓展迅速,前3季度公司尿液分析试剂增长保持20%+。GMD-S600全自动妇科分泌物分析系统兼具检测方便性和经济效益双重优势,前三季度装机预计到40台以上,推广期结束后2019年有望带动配套耗材收入逐步上升。CM-180全自动化学发光免疫分析仪,采用了国际主流吖啶酯标记化学发光检测技术,目前处于和进口品牌做临床对照阶段,已开始实现销售。试剂配套方面,已获批化学发光试剂约38项,未来将陆续增加至80项以上。 启动回购计划,彰显对未来的信心。公司发布回购计划书,拟使用1000~5000万的自有或自筹资金回购股份,回购股格不超过21元/股。受大盘影响,公司估值逐步下移,目前2018年动态PE不足20X,相对于我们的预测,公司3年PEG已小于1。公司启动回购,也彰

    显了对未来发展的信心。 盈利预测和投资评级:公司具有卓越研发能力保持竞争力,长期业绩成长有新产品支撑。公司卓越的仪器研发能力,促使公司能持续推出新产品,“仪器+试剂”捆绑模式能保持生化试剂等业务持续增长。2018年妇科分泌物分析、化学发光等新产品进入市场推广阶段,有望成为长期的新增长点。预计2018-2020年EPS分别为0.72元、0.87元和1.09元,对应PE分别为17、14和12倍,考虑到公司新产品在不断丰富,我们对公司维持买入评级。

    风险提示:产品价格下降风险、研发进展不达预期、销售推广不达预期。