酒鬼酒:业绩符合预期,净利率持续提高

事件

    公司发布三季度业绩报告,前三季度实现营业收入7.60亿元,实现归属上市公司股东净利1.61亿元,分别同比增长37.83%/38.35%,折合EPS0.50元。单三季度实现营业收入2.37亿元,实现归属上市公司股东净利0.47亿元,分别同比增长30.81%/38.46%。

    评论

    收入增速基本符合预期,扣非利润持续保持高增长:从收入端来看,18Q3实现增速+30.81%,与18Q2增速+36.60%相比环比略放缓,但与17Q3同比增速+26.35%相比仍呈现提速状态。在今年白酒Q3整体基本面平稳的背景下,公司仍能保持30%+的中高速发展,基本符合市场预期。18Q3归母净利增速实现+38.46%,较18Q2的增速+13.55%有所提高。总体来看,公司前三季度业绩基本符合我们前期判断,公司仍处于高速增长期。

    毛利率提升,期间费用率下降,推动净利率提升:18年前三季度公司实现毛利率77.83%,同比提高0.62ppt,料产品结构持续优化,酒鬼系列占比持续提升所致;前三季度期间费用率为36.48%,同比下降1.73ppt,主要由于管理费用率和财务费用率的下降:管理费用率为10.01%,同比下降1.68ppt,财务费用率为-0.29%,同比下降-0.26ppt。尽管前三季度销售费用率为26.77%,同比上升0.22ppt,但是公司净利率仍然实现了21.19%,同比提高0.43ppt,也再次体现出公司产品结构的持续优化效果。

    线上线下持续发力,全国化品牌持续打造中:2018年公司处于全力加速期,在线下以加快空白市场组织化招商布局为主,签约经销商数量持续大幅提高,省内外渠道建设持续推进;在线上以精准投放和加大央视等主流媒体、高效平台及重点场景的广告宣传为主,尤其是在中粮集团支持下,核心大单品酒鬼及内参在全国高级别活动如G20峰会等频频亮相,不断加深消费者对其品牌的重新认知。我们持续看好公司全国化品牌之路。

    盈利预测

    我们下调2018-2020年盈利预测。预计2018-2020年收入分别为12.31亿元/16.65亿元/21.73亿元,同比+40.15%/35.27%/30.50%,归母净利分别2.55亿元/3.51亿元/4.60亿元,同比+44.80%/37.66%/31.10%,对应EPS分别为0.785元/1.080元/1.416元,目前股价对应18/19/20年PE分别为21X/15X/12X,维持“买入”评级。

    风险提示

    需求下滑/次高端空间压缩/省内外销售不达预期