华贸物流:营收增速稍有回升,等待贸易环境好转

类别:公司研究 机构:国金证券股份有限公司 研究员:苏宝亮 日期:2018-12-11

中美贸易战利空影响犹存,营收增速稍有回升:2018Q2受中美贸易战影响,国际空运运价和需求双双下滑,同时受航运市场长期低迷影响,公司海运业务增速趋缓,使得公司营收增速仅1.6%。不过公司Q3单季营收增速回暖至11.5%,环比Q2提升10.0pct。我们判断公司及时调整经营策略,采取降价引流的方式,叠加Q3人民币大幅贬值,刺激出口,货代需求回暖。虽然2018年国际集运市场运力依然供给过剩,但自4月份起持续温和复苏,海运市场或迎来触底反弹,并且“一带一路”的推进有利于公司特种物流的发展。未来仍需观察中美贸易战走势以及全球贸易环境,货代市场或企稳,但预计短期内难以出现明显好转。

    Q3公司的经营调整使得毛利率同比略有下滑,同时应收账款增加约1.5亿至21.3亿,但华贸管理费用率同降0.4pct,叠加美元贬值获得汇兑收益,推动Q3单季业绩稳健增长。

    跨境电商或成盈利新增长点,划转诚通期待资源整合助力高速发展:当前跨境电商持续高速发展,据预测到2020年,跨境电商或可达外贸进口额40%,跨境电商的发展带来新增货代需求。公司加强科技投入和信息化建设,有助于其增强在跨境电商货代领域竞争力,享受跨境电商增长红利。另外公司通过无偿划转,中国诚通成为公司间接控股股东。诚通下属物流资产丰富,预计华贸物流将在新平台下,继续整合战略,提高资本运营效率,促进业务板块均衡发展。

    投资建议

    华贸物流在传统货代、特种物流以及跨境电商领域前景广阔,未来业绩高成长确定性高。公司多元化物流格局初现,业务结构不断优化,坚定并购发展战略,积极外延扩张,划转中国诚通,物流资源整合预期强烈。预计公司2018-2020年的EPS分别为0.33元/0.40元/0.46元,对应PE分别为17倍/14倍/12倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    国际贸易需求不及预期、业务整合不及预期、跨境电商政策风险等。

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