方大特钢2018年三季报点评:产量维持高位,吨钢毛利持续上升

本报告导读:公司2018 年前三季度业绩超预期,吨钢毛利持续上升,费用稳步下降。地产需求依然偏强,基建预期回暖,4 季度钢铁需求稳定,公司盈利状态预期持续。

    投资要点:

    维持“增持”评级。公司2018 年前三季度实现营收127.82 亿元,同比升26.22%;归母净利润23.15 亿元,同比升50.35%,公司业绩超预期。三季度单季营收45.44 亿元,同比升17.86%;公司前三季度归母净利润分别为5.57、7.48、10.09 亿元。上调公司2018/2019 年EPS 为2.14/2.21 元(原1.62/1.70元),新增2020 年EPS 预测为2.29 元。维持公司目标价15.6 元,维持“增持”评级。

    三季度销量维持高位,单季度吨钢毛利进一步提升。2018 年前三季度,公司钢材销量分别为104、118、113 万吨,整体销量水平高于2017 年。前三季度,公司钢材销售均价分别为3663、3667、3926 元/吨,吨钢毛利分别为1022、1192、1359 元/吨,对应吨钢净利539、634、890 元/吨。我们预期4 季度下游需求稳定,公司销量维持高位,公司盈利能力持续上升。

    费用持续下降,经营现金流大幅上升。2018Q3 单季度期间费用率(考虑研发费用)环比下降4.25 个百分点至5.77%,期间费用率持续下降。受益于良好的销售情况,2018 年前三季度公司经营净现金流29.2 亿元,较2017 年全年上升3.48 亿元。

    地产依然偏强,基建有望回升。由于政策收紧,市场普遍认为地产数据将持续恶化,但5-9 月地产数据持续偏强,表现为新开工增速大幅回升,投资维持高位。紧信用迫使开发商采取高周转模式,支撑新开工。公司为江西龙头钢企,成本控制优良且长材占比较高,我们预期公司四季度盈利维持高位。

    风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。