金卡智能:业绩符合预期,推动智慧转型

1、事件:公司披露2018年三季报,报告期内实现营收13.79亿元,同比增长42.13%;实现归母净利润3.46亿元,同比增长96.54%。

    2、业绩保持稳定增长,整合优化效果明显,推动盈利水平进一步提升;

    3、三费率改善,成本端收缩有望扩大利润空间:公司整体毛利率稳定,净利润率大幅提升,主要源自管理费用率及销售费用率较去年同期明显改善,公司系统化管理使得效益得以提升。

    我们认为:(1)由于管理效率提升及研发费用率下降,管理费用率下降,但整研发水平及投入规模在行业内仍处于领先水平。

    (2)提前预提销售费用,但整体销售费用率较去年同期明显改善,由此可见随着市场逐渐扩大,公司产品市场认可程度逐渐提升,其龙头产品优势地位显现。尤其是民用燃气表市场分散,相对进入壁垒低且竞争激烈,其龙头地位带来的品牌效益逐渐增强,带来销售效率的提升。

    4、短期经营性现金流承压,不影响长期持续经营:应收账款账期较长,但约90%为一年内到期,整体经营性现金流承压,且随着销售规模持续扩大,对公司短期经营提高压力,但长期来看,对公司整体经营影响情况不大。

    5、非经常性损益大幅增长,表类到期更换增量抵消房地产政策风险;6、物联网表核心系统优势帮助市场份额提升,易联云快速 发展打造软硬件兼备的整体解决方案提供商;7、业绩预测:我们预计公司2018-2020年净利润分别为4.5亿元、5.4亿元和6.6亿元,对应当前股价PE分别为14.4、11.9、9.8倍,维持“强烈推荐”评级。

    8、风险提示:行业竞争加剧导致的毛利率下降、销售业绩下滑风险;物联网表销售低于预期;海外市场发展不及预期。