四方科技:冷链装备龙头,成长空间扩展

罐式集装箱市场份额第二,非标罐箱具有相对优势。罐式集装箱用于化工、食品等货物运输,全球80%产量来自中国,中集集团是行业龙头,四方科技排名第二。公司在非标罐箱具有比较优势,2017年罐式集装箱产量5712个,市场份额12%;与国际大型航运公司及租箱公司建立长期合作,收入订单稳定持续。公司罐箱产能总体偏紧,2018年年中标准罐箱新产线投入使用,年产能由4000箱提升到10000箱以上,实现标箱与非标的分线生产,承接大单能力得到增强。

    国内罐式集装箱市场打开带来增量空间。罐式集装箱周转效率高、安全性强,国内正逐步推广罐式集装箱在多式联运及危险化学品运输中的应用。2017年河南省成为国内首个对罐式集装箱进行直接补贴的地区,补贴标准按换装时间对应每车2/3/4万元不等。同时,国际大型租箱公司积极拓展中国市场,Exsif China 国内罐箱保有量超过2000只,罐箱运营体系逐渐培育完善。国内罐式集装箱使用环境优化,带动增量市场。

    速冻设备国内龙头,下游快速增长带来设备采购增加。四方科技处于国内速冻设备第一梯队,2017年速冻设备实现收入3.15亿元,市占率超过10%。受益于速冻食品消费增长,肉类、水产、速冻制品等行业规模持续扩大,带动速冻设备采购增加,行业年均增长近20%。公司在速冻设备积累多年,非标设计能力突出,获得双汇、雨润、安井等大型食品加工企业认可。

    食品机械空间广阔,为长期发展赋能。国内食品机械产业是一个规模千亿的庞大市场,2014年国内食品机械产值1049亿,同比增长6.3%,其中农副产品加工设备595亿、同比增长8.6%。速冻设备属于食品机械细分品类,公司已达到国内领先,具备国际竞争力;同时,公司成立四方节能、杰斯科食品科技等子公司,向速冻配套及食品机械产业延伸。已有产品包括食品上浆裹粉生产线、烘焙食品醒发设备等,为长期发展提供更广空间。

    盈利预测与投资建议n 我们预测公司2018-2020年归母净利润1.99、2.35、2.82亿元,同比增长16%、18%、20%;对应2018-2020年PE 16、14、11倍,给予“买入”评级,目标价18-20元。

    风险提示

    速冻设备需求下降的风险;贸易摩擦加剧造成罐式集装箱需求下降的风险;不锈钢价格大幅上涨,造成毛利率下降的风险;汇率波动的风险。