中孚信息2018年三季报点评:收入增速符合预期,保密行业将迎需求拐点

本报告导读:

    Q3收入增速符合预期。行业景气度提升,18年大概率成为公司业绩拐点。并购移动网络数据采集设备优质标的,产业链协同效应显著。维持增持评级,目标价22.09元。

    投资要点:

    维持增持评级 ,下调目标价至22.09元。下调公司18-20年EPS 至0.43(-0.05)元/0.57(-0.05)元/0.83(-0.01)元,原因在于公司18年研发及销售端投入超出市场预期。相应下调目标价至22.09元(不考虑并购武汉剑通),对应18年pe 为51x。维持增持评级。

    收入增速符合预期。公司前三季度实现营收1.75亿元,增长24.35%;

    第三季度实现营收6770万元,增长35.45%,基本符合此前预期。前三季度归母净利润为亏损374万元,亏损原因在于研发投入增加及前三季度摊销了约1100万股权激励费用。我们依然看好保密行业迎来需求拐点以及并购剑通后带来的显著协同效应。

    费用增幅明显,公司业绩存在季节性特征。公司前三季度销售及管理费用同比增速分别为42.47%、67.74%,其中研发费用增长36.72%,均显著快于公司收入增速,原因在于公司积极对接政府端新释放保密需求,加强保密监管等新产品及服务的研发和销售投入力度。由于客户付款及公司产品交付多集中在年底,公司约50%营收将于Q4确认,我们认为公司18年全年收入端将大概率符合预期。

    并购武汉剑通信息有望Q4过会,产业链协同效应显著。公司拟以9.5亿元收购武汉剑通信息,后者18-20年承诺业绩分别为7000万、7700万和9200万元。剑通是移动网数据采集设备最具竞争力标的,同时也是上市公司核心供应商之一,并购完成后有望实现显著的“1+1>2”的产业链协同效应。

    风险提示:自主可控政策力度不及预期风险。