深圳机场:业绩增长稳健,防御价值凸显

事件:深圳机场公布2018年三季报1)经营数据:2018年Q3单季度飞机起降架次8.86万架次,同比增长2.43%,环比增长0.34%;旅客吞吐量1228万人次,同比增长6.10%,环比增长1.57%;货邮吞吐量30.80万吨,同比增长3.56%,环比下降1.31%;2018年Q1-Q3飞机起降架26.4万架次,同比增长5.12%;旅客吞吐量3660万人次,同比增长9.03%;货邮吞吐量89.31万吨,同比增长5.44%。

    2)财务数据:2018年Q3单季度营收9.04亿元,同比增长4.87%,扣非归母净利润1.97亿元,同比增长10.57%;2018年Q1-Q3营收26.63亿元,同比增长9.59%;扣非归母净利润5.34亿元,同比增长10.15%。

    点评:1.极端恶劣天气及首都航空迫降事件导致增速放缓,新航季计划航班量维持增长态势。受持续恶劣天气及首都航空事件影响,三季度航班起降架次同比增速较放缓,环比仅增长0.34%,暑运旺季含金量有限,旅客吞吐量较上半年10.6%的增速也有所下降。根据2018冬春航季航班计划,深圳机场周计划航班量同比增长1.8%,实际执行时刻容量大概率已提升至52架次。同时公司下半年新开多条国际航线,国际业务将持续提升优化,旅客吞吐量有望重回高增长。

    2.拆除户外广告影响有限,业绩增长稳健。拆除T3航站楼及AB航站楼室外立柱广告之后,上市公司不需要再向集团上缴户外广告资源租赁费用,同时广告业务经营公司将通过提高室内广告费用的方式来弥补户外广告损失,总体而言对业绩影响有限。Q3单季度来看,扣非归母净利润同比增长10.57%,继续保持稳健增长态势。在当前市场情绪悲观背景下,深圳机场防御价值进一步凸显。

    3.潜在产能充裕,国际化扎实推进。深圳机场地处粤港澳大湾区十字路口,是中国民航业最优质核心资产之一。其潜在产能充裕,获批时刻容量为55架次,在正常率达标条件下,实际执行时刻2019年可以继续提升。在深圳市政府强力支持下,深圳机场国际化战略扎实推进。随着国际航线占比不断提高,国际业务将持续改善公司业绩,提升盈利能力。总体而言,深圳机场免税业务仍然只是刚刚起步,广告业务正在培育,高毛利非航业务未来增长潜力巨大。

    4.投资建议:维持“推荐”评级预计公司2018-2020年营业收入分别为37.94、43.20、51.24亿元,净利润分别为7.71、9.59、10.65亿元,对应PE为21.28倍、16.30倍、14.68倍。维持“推荐”评级。

    风险提示:航空事故,重大政策变动,市政府国际线支持力度降低。