比亚迪三季报点评:全新一代王朝系列热销,毛利率触底回升

事件: 公司公告2018年三季报,实现营业收入889.8.亿元,同比增长20.35%;归母净利润15.3亿元,同比下滑45.3%。同时,公司预计2018年归母净利润27.3-31.3亿元,同比下滑32.9%-23.1%。

    点评:

    1.营收快速增长,毛利率触底回升。三季度,比亚迪新能源汽车业务快速增长,单季度公司营收348.3亿元,同比增长20.5%,归母净利润10.5亿元,同比下滑大幅收窄至2%。三季度公司整体毛利率环比二季度上升2.3pct至17.2%,回升势头强劲。

    2.新能源汽车销量稳居第一。前三季度,公司新能源汽车销量达到14.3万辆,市场份额提升至20%。其中,新能源乘用车表现突出,销售13.5万辆,市占率达到21%。比亚迪秦大卖3.5万辆拿下插混销冠,比亚迪e5、宋DM均热销2.8万辆。新能源客车销售0.8万辆,市占率回升至14%。

    3.全新一代王朝系列爆款迭代。今年,比亚迪推出了全新一代王朝系列,包括全新一代唐、秦、宋车型。以上车型都采用全新的Dragon Face外观设计并匹配更强产品性能,延续了宋MAX、元EV360畅销走势,上市之后月销量快速攀升。

    4.动力电池对外供应有望提速。公司已与长安汽车签订战略合作协议,双方将共同出资设立新能源汽车动力电池的合资公司,以满足未来长安汽车的动力电池需求。这是公司动力电池对外供应的第一步,后续比亚迪会继续积极寻找与其他国际知名汽车厂商的合作机会,以开拓全球市场。

    5.我们预计公司2018-2020年归母净利润为:30.96/44.53/60.25亿元,对应PE分别为42/29/21X。

    风险提示:新能源汽车产销量不及预期;补贴超预期下滑。