上海机场公司财报点评:业绩符合预期,基本面向好无惧调整

事件:上海机场公布2018年三季报。

    1)经营数据:2018Q3上海机场实现飞机起降架次12.70万次,同比增长0.07%,旅客吞吐量1918.33万人,同比增长4.51%,其中国际及地区旅客吞吐量981.62万次,同比增长5.24%;2018年Q1-Q3上海机场实现飞机起降架次37.78万次,同比增长1.97%,旅客吞吐量5587.62万人,同比增长6.44%,其中国际及地区旅客吞吐量2846.81万次,同比增长9.23%,国际及地区旅客占比50.95%。

    2)财务数据:2018年Q3单季度营收23.96亿元,同比增长13.50%,扣非归母净利润11.19亿元,同比增长12.35%;2018年Q1-Q3营收69.00亿元,同比增长14.84%;扣非归母净利润31.41亿元,同比增长16.61%。

    点评:1.旅客结构持续优化,控总量政策叠加天气因素导致业务增速放缓。2018Q3,上海机场实现国际及地区旅客吞吐量981.62万次,同比增长5.24%,占比达到50.95%,旅客结构持续优化。但受暑期恶劣天气及民航局严格执行控总量政策影响,上海机场7-8月没有加班机,航空性业务增速放缓。

    2.高基数下稳健增长,Q3业绩符合预期高水平旅客吞吐量和地理区位优势赋予上海机场强大的防御属性,而国际旅客吞吐量和免税业务的高速增长则使其消费属性日益增强。从2018Q3的数据来看,在宏观经济承压、2017业绩高基数、航空性业务增速放缓、代购政策趋严的压力下,上海机场扣非净利润同比增长12%。目前A股市场承压,波动性大,业绩增长确定性强的上海机场攻守兼备,具备长期投资价值。

    3.基本面向好无惧调整,坚定长期非航增长逻辑上海机场是具备长期投资价值的稀缺标的,应当淡化事件驱动,在估值合理的条件下坚定地挣长期收益。机场并非是一个业绩短期翻倍的板块,而是一个收益稳定、增长确定的板块。机场的投资,应当是根据机场发展规律而进行的长期价值投资,而不应过分受短期事件影响。虽然事件是催化剂,但是机场一旦跨过拐点,大的趋势就业已形成,短期事件注定会发生,发生的时间以及形成的结果都可以提前很久预知,应当提前就给予估值折价或者溢价而不是临时反应。

    4.投资建议:预计公司2018-2020年营业收入分别为92.55、116.56、133.43亿元,净利润分别为42.74、52.63、59.25亿元,对应PE为19.72倍、16.01倍、14.23倍。继续给予“推荐”评级。

    风险提示:航空事故,重大政策变动,免税销售不及预期,投资收益大幅下降,运行成本大幅上升。