海兰信:三季报业绩稳健增长,仍看好智慧海洋业务长期发展

事件:公司发布了2018年第三季度报告,前三季度实现营业收入5.24亿,同比增长5.87%,实现归母净利润0.85亿,同比增加16.53%,对应每股收益0.24元。

    点评:公司业绩较快增长,仍看好公司智慧海洋业务长期发展。(1)报告期内公司营业收入5.24亿,同比增长5.87%,主要原因如下:①公司智能航海业务板块受益行业回暖收入提高;②公司智慧海洋业务板块海洋观(探)测仪器、装备与信息系统业务等的营业收入较2018H1改善,其中劳雷产业营业收入1-9月比1-6月增长72%,净利润比1-6月增长98%。(2)虽然公司因毛利率较低的智能航海业务板块营收占比提升,致使公司毛利率同比下降6.97个百分点,但是公司归母净利润同比增长16.53%,增速超过营收增速的主要原因是:①公司由于利息收入增加,财务费用较去年同期减少1344万元,报告期内财务费用占营业收入比重同期降低2.57个百分点;②受益于公司获得研发及产业化政府收入增加,报告期公司其他收益较去年同期增加1831万;③公司资产减值损失较去年同期减少701万元。(3)从现金流量表端看,公司单季度经营活动产生的现金流量净额2018Q1/Q2/Q3分别为0.17亿元,0.4亿元,0.12亿元,现金流持续为正表明公司流动性良好。全年来看,考虑历史业绩表现中上海海兰劳雷第四季度确认收入一般占全年收入的33%-43%,且据公司公告海洋业务板块四季度业绩贡献将明确提升,公司全年业绩有望获得较快增长。

    近海雷达监测网建设稳步推进,有望持续受益于国家海洋战略。公司聚焦智慧海洋业务,长期向中国救捞、海事、渔政、海监以及现在的中国海警,供应综合导航系统以及基于岸基对海的监控管理系统。目前公司小目标雷达等近海雷达监测网建设正稳步推进,已先后在海南、浙江等沿海省份实现近海雷达网的示范应用。报告期内,国家部委中国海警局已经启动试用雷达数据服务,效果良好,为后期在自然资源部(原国家海洋局)、农业部等单位推广海洋数据服务购买模式奠定了基础,并促进公司在未来将产品向全国各涉海管理单位的推广布局。据公司公告,2017年全国海洋生产总值约为7.76 万亿元,2017年海洋第三产业增加值约为4.39万亿元,公司有望持续受益于国家海洋战略及二十一世纪海上丝绸之路战略的推动。 ※航运市场稳中向好,公司将借助船舶智能化弯道超车。公司深耕智能航海领域,为国内领先的船舶通导系统自主品牌。公司作为“国家智能船舶1.0专项”的主要承担单位之一,在报告期内按节点交付了智能航行系统,该专项的顺利实施可助公司快速取得产品型式认可,发挥公司差异化优势实现该领域内的弯道超车。今年伊始扬子江船业承诺从2018年起未来三年,在扬子江船业建造的船舶中优先选用海兰信的智能化装备,且每年采购目标不低于1亿元,为公司后续与中远海、招商等国内外知名船企合作奠定基础。在航运市场回暖及航运智能化逐渐受到国内外大船东重视背景下,公司作为国内智能航海领域的引领者或将先行受益。

    回购股份拟实施股权激励,有利于公司长远发展。2018年2月,公司发布公告拟以不超过人民币22元/股的回购价格,自筹资金人民币3000万元-1亿元,回购公司股票用于股权激励或员工持股计划。截止10月末,公司已累计回购股份629.73万股,总金额为0.87亿元(不含手续费)。股权激励的顺利实施,将锁定核心管理及技术人员利益,有利于吸引更多优秀人才、健全公司长效激励机制,有望进一步提升公司管理和经营效率,促进公司业绩释放。 ※进一步强化公司海洋战略布局,形成良好的协同效应。2018年10月,海兰信拟设立全资子公司“山东海兰信”和“福建海兰信”,子公司的注册及项目的实施将极大推动公司在海洋领域的战略布局,并在今后为公司带来明显的经济效益。同时,2018年10月公司购买海兰劳雷45.62%股权使之成为公司的全资子公司,现已完成过户手续及相关工商变更登记。通过与劳雷产业协同发展,公司将进一步突出和强化智慧海洋主业,加快建立海兰信拥有自主知识产权的海洋立体监测网和海洋基础数据平台,加快实现公司向海洋大数据运营服务商的转型升级。

    盈利预测与评级:看好公司近海监测雷达业务的长期发展,并考虑公司有望持续受益于国家海洋战略的部署及并购业务的推进,给予公司“推荐”评级,我们对公司2018/19/20年的EPS预测分别为0.36/0.45/0.56元,对应2018/19/20年PE为30/25/20倍。

    风险提示:公司规模扩大管理整合难度增加的风险;产品拓展不及预期的风险;并购标的业绩承诺不及预期风险。