分众传媒公司财报点评:受宏观经济及新一轮扩张周期双重影响,预计未来几季度业绩承压,仍看好公司长期发展

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:杨仁文,姚蕾 日期:2018-12-11

事件:1、公司公告FY18Q3业绩:18Q3单季营收37.7亿,YOY+21.9%;归母净利润14.6亿元,YOY+5.6%;扣非净利润13.8亿元,YOY+6.7%。

    2、公司预计FY18净利润为58-62亿元,YOY-3.4%-3.3%。

    点评:1、18Q3单季营收增速受18Q2世界杯营销旺季影响叠加资源扩张进度超预期,毛利率下滑显著;应收账款周转速度持续变慢,但质量未恶化,经营现金流受回款及资源大幅扩张影响:(1)营收:18Q3单季营收37.7亿,YOY+21.9%;营业成本13.4亿元,YOY+73.6%,扩张进度超预期造成营业成本同比大幅提升,进而对毛利率造成较大影响;归母净利润14.6亿元,YOY+5.6%。从CTR数据看,楼宇媒体7-8月刊例花费同比增速平均仍高于25%,较去年同期有明显提升;影院媒体增速有明显下滑,预计对收入增速有一定的拖累。(2)期间费用:18Q3单季期间费用率15.5%,其中销售费用率13.3%,管理费用率2.9%,财务费用率-0.7%。(3)非经常性损益:18Q3单季非经常性损益约0.83亿元,去年同期为0.9万元,基本持平。(4)经营现金流、应收账款及资产减值损失:18Q3单季经营活动现金净额3.1亿元,同比下降43.9%;18Q1-Q3经营活动现金净额15.6亿元,去年同期为23.9亿元,同比下降34.6%。18Q3末应收账款余额51.9亿元,环比增加5.2亿元。18Q1-Q3资产减值损失(主要为坏账损失)1.2亿元,较去年同期有所下降,应收账款质量未见恶化,体现公司客户结构优化。

    2、资源数量增长进度超预期,预计新一轮扩张周期对成本及毛利率的影响将持续数个季度:截至2018年7月末,公司媒体资源已覆盖300多个城市,其中自营楼宇媒体在售点位共216.7万台,覆盖全国约201个城市和地区及韩国的15个城市;签约影院超过1900家,银幕超过1.26万块,覆盖全国约300多个城市观影人群。假设18年7月末卖场资源不变(卖场已归入楼宇媒体),则楼宇媒体资源数量合计约212万块,相比去年末增长45%,18年7月末签约影院银幕数相比17H1末的1.06万块增长约19%。

    公司明确提出将500城、500万终端、5亿中产的目标后,已开始全力落实,公开调研中提到18年末楼宇媒体资源数量将达250万块+,楼宇媒体资源数量增幅达67%,对成本端造成较大压力。18年4-7月期间点位拓展速度较18Q1提升显著,且进度超预期,点位快速增长在18Q3营业成本中有显著体现,预计新一轮扩张周期对成本及毛利率的影响将持续数个季度。

    3、盈利预测与投资评级:考虑宏观经济影响等因素,下调18-20年净利润预测为62/70.7/83.6亿元,EPS0.42/0.48/0.57元,对应18-20年PE为15.2/13.3/11.3X。从长期看,生活圈媒体领域发展空间广阔,我们仍看好公司长期发展,维持“推荐”评级。

    4、风险提示:宏观经济周期变化、广告行业不景气、行业竞争加剧、核心人才流失、业绩不达预期、估值中枢下移等风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002027 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
拉卡拉 买入 -- 研报
山东药玻 买入 -- 研报
中电环保 中性 -- 研报
贵州茅台 买入 1073.52 研报
中国人寿 买入 -- 研报
中国太保 买入 -- 研报
新华保险 买入 -- 研报
中国平安 买入 -- 研报
柳药股份 买入 42.00 研报
华泰证券 买入 -- 研报
招商证券 买入 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
拉卡拉 0 0 研报
山东药玻 0.67 0.51 研报
中电环保 0.60 0.51 研报
贵州茅台 7.35 12.49 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
中信证券 35 持有 持有
贵州茅台 35 持有 买入
三一重工 33 持有 买入
华泰证券 28 持有 买入
上汽集团 27 买入 买入
隆基股份 27 买入 持有
五粮液 26 持有 持有
通威股份 25 买入 买入
贵州茅台 25 买入 买入
中国国旅 25 持有 持有
中顺洁柔 25 持有 买入
万科A 24 买入 中性
保利地产 23 买入 中性
恒瑞医药 23 买入 买入
伊利股份 23 持有 持有
芒果超媒 23 买入 持有
三一重工 22 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 406 74 216
汽车制造 349 31 208
钢铁行业 337 28 210
化工行业 287 52 96
金融行业 260 24 122
电子器件 259 48 147
生物制药 221 42 126
建筑建材 212 33 97
机械行业 207 42 87
房地产 172 22 111
酒店旅游 172 20 56
家电行业 170 14 102
交通运输 162 23 76
酿酒行业 148 15 84
有色金属 141 34 55
服装鞋类 128 16 69
商业百货 128 19 77