华东医药:业绩基本符合预期,百令纳入新版基药目录放量可期

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:周小刚 日期:2018-12-11

公司于2018年10月25日发布2018年三季报:公司2018前三季度实现营收232.04亿元,同比增长8.17%;实现归母净利润18.09亿元,同比增长21.48%;实现归母扣非净利润17.84亿元,同比增长20.53%。

    受研发费用高增长影响,2018Q3表观净利润略有下滑

    2018Q3实现营收78.80亿元,同比增长7.06%;实现归母净利润5.16亿元,同比增长15.25%。其中中美华东收入增速24%,净利润增速32%。具体品种分析:核心产品阿卡波糖增速30%、百令胶囊增速12%、二线免疫抑制剂增速30%,工业部分整体保持快速增长,净利润增长大约29%。但是2018Q3研发费用高达2.02元,同比增长81.35%,高额研发费用导致2018Q3单季度表观净利润有所下滑。总体来看,我们看好工业部分全年稳定高增长。

    商业部分受两票制影响,2018Q3季度收入没有明显增长。但是由于2017Q4调拨业务剥离导致低基数,预计商业部分四季度将出现明显回暖加速。

    百令胶囊纳入2018新版基药目录,基层放量可期

    卫健委今日印发了2018新版基药目录,百令胶囊被纳入新版基药目录,这就意味着百令胶囊将成为基层的常用必备药品,这将极大的利好百令胶囊在基层的持续放量,同时百令销售下沉基层的速度也将进一步加快。在医院控费压力逐渐增大的情况下,被纳入基药目录无疑是利好,基层放量可期。

    盈利预测:我们预计公司2018-2020归母净利润分别为21.79亿元、26.84亿元、33.49亿元,同比分别增长22.49%、23.17%、24.75%;公司2018-2020年EPS分别为1.49元、1.84元、2.30元。对应2018-2020年PE分别为25X、20X、16X。公司医药制造业稳健快速增长,强大的营销能力提供有力保障,维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:核心产品降价风险;新产品销售放量不达预期;新药研发上市进度不达预期。

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