爱婴室:18Q3收入同比+22%,收入增速逐季加快,上市后直营门店数量稳健增长

公司18Q1-3实现收入15.2亿元(+17.7%),扣非归属净利润5478万元(+16.4%),归属净利润0.66亿(+38%),非经常项主要为投资收益。其中Q3收入增长靓丽,Q1-Q3单季度收入增速分别为13%、17%、22%,Q3收入增速较上半年明显加快。

    公司上市以来保持稳健的开店进程,下半年开店速度略有加快。

    公司始终坚持开设直营店,18Q1-Q3累积净新开店23家,前三个季度分别净新开7\6\10家,目前门店总数达到212家(较年初189家+12%),经营总面积12.7万㎡(较年初11.0万㎡+15%)。

    本季度末储备门店12家店将在18Q4开业。新店的区域分布方面,上海、浙江、江苏新开店最多,继续深耕华东地区的网络。

    公司注重淘汰升级门店,初步估算同店亦保持健康的增长。

    分品类毛利率方面:Q1-3整体毛利率为27.3%(较去年同期增加0.81pcts),前三季度各品类毛利率总体平稳。其中重要的品类(奶粉、食品、棉纺品)从2018年以来毛利率一直稳定在近几年来较高的水平。高毛利品类(用品、棉纺品)的收入占比明显提升。公司9月公告,通过全资孙公司以2000万资金认购富诺健康(新三板公司)4.56%股权。标的公司主要经营膳食补充剂、保健营养品,2018-2020年净利润承诺分别为4000万、6000万、7500万元,两家公司未来亦将形成长期战略合作。

    盈利预测:我们看好公司坚持直营、深耕华东的发展战略,预计2018-2020年公司分别实现归属净利润1.1亿、1.4亿、1.8亿元或每股收益1.

    12、1.44、1.76元。当前股价对应2018年约30XPE,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:新区域门店拓展进程不达预期,宏观经济增速下滑导致高端产品销售不理想。