流动性监测周报:如何看待G20后的人民币走势

热点追踪:短期人民币贬值压力缓和

    今年人民币汇率走势呈现先升后贬的特征,整体上大幅贬值,大致可以分为三个阶段:(一)从年初到4月中旬,美元贬值带动人民币升值;(二)4月中下旬到9月,中美经贸关系恶化迫使人民币汇率快速贬值;(三)十月以来,人民币汇率贬值速度放缓。

    人民币前期大幅贬值的成因探析

    美元指数持续上行是人民币汇率贬值的重要原因。2018年4月以来,美国经济数据整体较为强势、美联储持续推动渐进式加息使美元指数从下行趋势中快速反弹回升,非美货币兑美元因此普遍贬值。

    美国加息促使全球资金流向美国增加了人民币贬值压力。美元指数持续保持上升趋势、美债收益率上行提升了美元资产的吸引力,国际资金加速回流美国,一方面对美元形成较强支撑,并助推美元指数进一步提升;另一方面随着人民币汇率与美元指数的相关性逐渐增强,人民币贬值压力也有所提升。

    中美货币政策边际分化,两国利差逐渐缩小。2018年初至今,央行进行了较大力度的基础货币投放,银行间流动性保持合理充裕,而美国则进行渐进式加息。随着中美货币政策边际分化趋势逐步增强,中美利差持续缩小并连续数月保持在低位区间,资金外流压力加大,人民币汇率承压贬值。

    中美经贸关系缓和+美联储加息路径下修,人民币贬值压力缓和

    人民币短期贬值压力缓和。4月以来,中美经贸问题打压了投资者的风险偏好,美元作为避险货币获得上行的动力,人民币对应贬值。近期中美经贸关系边际缓和,短期内会对人民币汇率产生积极影响:投资者的避险情绪降低,风险偏好提高,市场信心的修复使得人民币汇率贬值压力得到缓解。

    中长期来看人民币汇率预计处于双向震荡。对比中美两国今年的经济基本面,中国GDP 季度同比持续下降,经济下行压力较大,人民币的升值得不到支撑。而美国今年非农就业、消费者信心指数等各项经济数据表现强劲,美元指数走势目前也并未翻转,人民币汇率仍然会受到贬值压力。另外中美贸易谈判仍然存在不确定性,未来 90天内如果双方无法达成协议,美方仍然会将关税从10%提升至25%。此外今年已经出现过中美就经贸问题达成共识但是美方出尔反尔的情况,所以中美贸易摩擦问题是否能真正解决仍然存在不确定性。