欧普康视:三季报业绩超市场预期,看好未来3年复合30%+持续性增长

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:周小刚 日期:2018-12-11

欧普康视于10月26日发布2018年三季报:公司18年前三季度实现收入3.30亿,同比增长48%,归母净利润1.65亿,同比增长47%,扣非净利润1.45亿,同比增长40%。公司三季报业绩超市场预期。

    收购终端渠道并表贡献一定业绩增量,预计内生仍实现30%+高增长。我们预计,公司今年前三季度收入、利润均实现40%以上增长主要跟去年下半年陆续收购的终端渠道并表相关(我们预计前三季度并表约500-1000万利润),如剔除该项影响,公司实际内生仍实现了接近40%的高增长。此外,新品牌DreamVision自上半年上市后亦有少许贡献。更为值得重视的是,去年下半年公司成功实施了限制性股票激励,为此前三季度确认股权激励费用934万,如加回该项影响,公司前三季度实际扣非净利润增长将进一步高达46%。欧普康视靓丽的三季报业绩充分展现了角膜塑形镜行业高成长的属性,考虑到行业目前渗透率仍非常低(仅1%左右),竞争格局持续维持良好,公司未来3年仍有望实现30%以上的复合增长。

    分季度看,18Q3利润增速相比上半年亦显著加速。18Q1-Q3公司实现扣非净利润分别为3056万、3963万、7461万,同比分别增长20%、36%、53%,公司在第三季度传统销售旺季业绩增速相比上半年显著加快。展望全年,我们预计18Q4仍有望维持加速增长态势。

    公司角膜塑形镜产品量价齐升趋势继续保持,医保控费背景下投资价值进一步凸显。随着高端新品牌DreamVision的逐渐放量,以及梦戴维品牌中更高价格的AP型号对DF型号的持续替代,我们预计公司角膜塑形镜出厂价每年均保持5%左右的提升。相比医保相关产品持续的降价压力,公司投资价值突出。

    经营净现金流快速增长,公司经营质量表现优异。18年前三季度公司实现经营净现金流1.40亿,同比增长26%,与净利润规模基本匹配,公司盈利质量表现优异。

    盈利预测:上调公司盈利预测,预计公司2018-20年归母净利润分别为2.16亿、2.92亿、3.87亿,同比分别增长43%、36%、33%,对应EPS分别为0.96元、1.31元、1.73元,当前股价对应18年PE估值约40X。维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:角膜塑形镜竞争格局恶化风险;角膜塑形镜行业发生群体性安全事故风险;上游原材料供应商单一风险

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