交通运输行业:大秦入股唐港、蒙华完善运线覆盖,铁路资产证券化加速

铁路:大秦入股唐港、蒙华完善运线覆盖,彰显货运资产平台角色大秦铁路12月7日发布公司公告,拟收购太原铁路局所持的唐港公司19.73%股权、入股蒙华公司占股不超过3.34%,并整体收购太原铁路局通信段。三项合计出资42.02亿元。

    此次入股唐港及蒙华公司,旗下资产分别为唐山港集疏运线路及辐射华中的“北煤南运”通道,有效补充了公司铁路煤运线路资产的体系覆盖,有助于弱化潜在运线分流对公司带来的业绩波动风险。此前公司陆续入股太兴、侯禹、朔黄,此次再进一步,显示大秦铁路作为中铁总铁路货运资产上市平台,正逐步将优质货运纳入体内,发挥良好的投融资功能。

    唐港公司收购对价对应的2018H1PE(TTM)为7.24倍,对价较为合理,净利率优于大秦。若按权益法计,参考此前盈利,可贡献投资收益约占大秦归母净利的1.5%~2.3%左右。蒙华铁路内部收益率7.66%,基本符合大秦资本回报率要求,若以成本法计,预计短期对大秦业绩无明显影响。公司收购太原通信段全部资产,预计将对公司通信服务费成本实现微幅改善。

    快递:“双十一”快递量同增25.8%,龙头市场份额继续提升根据公司公告,10月,顺丰、韵达、圆通、申通快递量分别同比增长18.04%、43.41%、31.02%、44.76%,增幅环比9月分别提升-6.50pcts、0.65pcts、5.79pcts、4.36pcts;顺丰、韵达、圆通、申通的合计单量同比增长35.7%,市占率达44.9%,较1-9月的44.9%再提0.3pcts。“双十一”期间(11月11日-16日),全国邮政、快递企业共处理邮(快)件18.82亿件,同比增长25.8%,较2017年增幅下降6.4pcts。

    从长期趋势来看,快递行业增速正逐渐放缓,龙头集中度正持续提升,份额竞争已步入最后的白热化,快递内生提价压力大,成本管控力是快递稳增长、提份额的关键。建议关注成本端显著改善,增速回升而估值较低,存在预期差的公司:申通快递。

    航空:新一轮票价市场化启动叠加油价大幅下跌,关注航空修复机会随着2018-19冬春航季的正式换季,新一轮票价市场化改革将重新启动,国内航司在新航季有望进一步提升优质航线票价水平。

    伴随着核心航线的第二轮提价,前期压制航空股价的原油价格近期大幅回调,以布伦特原油为例,价格已下降至12月06日的57.23美金/桶,相对年内高点86.74美金/桶降幅达34.02%,人民币兑美金汇率也由高点6.9870下降至12月07日的6.8664(数据来源:wind)。伴随外部环境趋于缓和,航空板块有望迎短期情绪修复。建议关注近期航空修复行情:南方航空、中国国航。

    风险提示宏观经济下行超预期;“公转铁”推进及基建不及预期;极端天气造成航班执行率大幅低于预期;电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。