金风科技:风机价格稳定,份额仍在快速提升中

事件:昨日,公司公告18年三季度报告,报告期内实现收入67.8亿元,同比下降5.3%,归母净利润8.9亿元,同比下降23.6%,扣非后8.8亿元,同比下降16.7%。

    风场利用小时数仍在提升。

    报告期内,公司加快了风场建设速度,在建权益装机3.2GW,新增并网0.3GW,期末总并网权益装机4.2GW。同时,发电小时数继续提升,从去年三季度的438小时提升到今年的470小时,增加了32小时。我们测算公司三季度电费收入同比增长10%左右,约9亿元。

    在手订单大幅增长,风机价格趋于平稳。

    我们认为三季度公司的风机交付容量同比有个位数的下降,可能与和环保关系紧密的零部件如高耗能、高污染的铸件暂时性的缺货有关。总体来看,公司在风机领域的份额仍在提升,去年末在手订单15.8GW、今年三季度末已达18.2GW,订单新增速度大幅超过交付速度,证明公司的市占率还在提升。风机价格方面,2MW 机型的均价自6月起也已稳定在3200元每千瓦左右,快速降价的阶段已过。

    预收款、存货增加明显,增加购买原料的支出。

    三季度末,公司的预收款和存货相比年中都有明显增加,预收款由39亿增长到49亿元,同时存货也由36亿增长到54亿元,说明公司订单充足、备货积极。此外,预付账款也有较明显的增加,主要还是公司为了满足即将到来的交货高峰进行了提前的原材料采购所致。

    盈利预测:风电行业进入新一轮景气周期,公司的风机业务将最为受益。此外,公司在建风场高达3.2GW,风电场运营业务也将维持高速增长。预计2018-2020年EPS 分别为1.04、1.22、1.44元,对应PE 分别为9、8和7倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:钢材等原材料价格上涨侵蚀毛利;二线企业报价激进,风机价格持续下跌;限电加剧,公司电站业务的利润受压。