宋城演艺:三季度业绩符合预期,轻资产扩张稳步推进

【事件】宋城演艺发布2018年三季报,报告期内实现营收24.71亿元,同比增长6.77%;归母净利润11.47亿元,同比增长25.01%,扣非后归母净利润11.12亿元,同比增长20.47%。分季度看,Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为6.00%/10.84%/4.13%,归母净利同比增速分别为31.48%/23.14%/22.30%。

    【点评】

    1)业绩符合预期,旅游服务表现突出,盈利能力显著提升。

    ①收入端:现场演艺和数字娱乐业绩稳定,轻资产输出板块表现突出。②盈利端:综合毛利率提升4.13pct至70.18%;基本每股收益为0.79元/股,同比增长25.40%。期间费用率减少1.48pct至15.38%。归母净利率增长6.78pct至46.44%。

    2)现场演艺:存量景区增长稳健,千古情系列成为业绩亮点。

    千古情系列演艺产品和各大主题公园持续着力打造独特游历体验,吸引力进一步加强,市场占有率持续攀升,游客结构进一步优化,业绩增长以存量项目驱动为主,增速基本符合预期。

    3)数字娱乐:业务保持平稳,六间房重组议案调整。

    公司互联网演艺板块六间房的各项业务数据保持了平稳态势,实现了公司的经营利润持续稳定增长。六间房与密境和风重组方案调整,有利于重组的顺利实施,进一步提升宋城演艺的股东价值,实现宋城演艺的战略布局。

    4)旅游服务:轻资产输出项目多点开花,经营表现符合预期。

    宁乡炭河古城景区市场反应和经营表现良好,标志着公司轻资产运营模式成功落地;其他轻资产输出项目也在稳步推进中。

    5)未来看点:重资产项目稳步推进+轻资产模式得到验证。

    重资产项目接连落地,布局稳步推进,市场反馈良好。轻资产项目稳定发展,模式输出打开三四线城市旅游演艺市场。

    6)盈利预测:预计公司2018-2020年EPS分别为0.95/1.08/1.24元,对应PE分别为22.0/19.3/16.9倍。我们看好公司“重资产项目稳步推进+轻资产模式的复制能力”,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:现场演艺项目落地不及预期,轻资产输出业务拓展不及预期,线上业务网络监管风险。