欧普照明三季报点评:业绩符合预期,网点拓展更重质量

类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:周绍倩 日期:2018-12-11

事件:

    欧普照明公布2018年三季报:报告期内,公司实现营业收入55.9亿元,同比增长15.8%;实现归属于母公司所有者的净利润5.7亿元,同比增长37.1%,实现扣非归母净利4.0亿元,同比增长15.4%。其中三季度实现营业收入20.6亿元,同比增长13.6%;实现归属于母公司所有者的净利润2.1亿元,同比增长35%,扣非归母净利1.5亿元,同比增长13.6%。

    投资要点:

    三季报业绩符合预期Q3收入增速13.6%,扣非净利润增速13.6%,毛利率36.1%同比下降3.8pct,一方面公司战略性主动调整产品价格结构,通过低价产品抢占市场份额;另一方面家居灯具不可避免受房地产成交下滑影响。三季度净利率10.3%,同比提升1.6pct,管理和销售费用管控显著,前三季度期间费用率同比降低6.3pct,主要由于减少了渠道新建店费用,未来公司流通网点的布局重心也将转向有效网点的开拓。

    家居品类增速放缓,商照增长显著按品类细分,测算前三季度家居品类收入同比增长约5%,光源产品同比增长接近15%,商照产品增长34%,电工增长22%。商照的增长主要来自分销商获取中小订单以及持续取得大单的能力。

    渠道网点稳步推进按渠道细分,测算前三季度家居事业部收入同比增长5-10%,电商,商照和海外渠道增速均超过30%。电商渠道主要通过高质量的流量投放来进行导流,另外通过高性价比的产品来抢占市场份额;海外渠道重视本地化运营,其中设立了本地化团队的国家都呈现高速增长。

    盈利预测和投资评级:预估公司 2018/2019/2020 年归母净利润分别为8.4/10.4/13.1 亿元,对应的PE 分别为22/18/14 倍,维持增持评级。

    风险提示:销商渠道增速下滑的风险;原材料价格大幅上涨的风险;地产销售大幅下滑的风险。

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