银轮股份三季报点评:新能源热管理业务快速推进

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:于特,刘虹辰 日期:2018-12-11

事件:

    10月27日,公司发布2018年三季报,报告期内实现营业收入38.14亿元,同比增长23.42%;归母净利润2.84亿元,同比增长18.1%。同时,公司预计2018年归母净利润3.58-3.89亿元,同比增长15%-25%。

    点评:

    1.营收增速放缓,毛利率继续承压。三季度,工程机械及商用车市场增速回落,公司营收同比增长9.7%;归母净利同比增长11.1%,但扣非后同比增长7.5%。毛利率依然承压,三季度毛利率24.95%,已经连续三个季度下滑,主要原因是今年不锈钢价格持续上涨,铝、铜价格仍处于高位,以及尾气处理业务采购成本较高拉低整体毛利率。

    2.大订单相继落地锁定中长期业绩增长。近期,银轮拿到东风雷诺定点,成为发动机机油冷却器供应商,预计2020年开始批量供货,生命周期内合计供货量预计约为127万台。公司乘用车业务不断取得战略突破,相继拿到吉利PMA平台热交换总成、捷豹路虎发动机油冷器订单,并通过全球通用水冷板供应审核、采埃孚变速箱油冷器定点。

    另外,国六商用车后处理系统、汽油机EGR冷却器总成等也取得了技术升级,并且随着公司与佛吉亚、皮尔博格合作深入,以及尾气排放法规趋严,尾气处理业务将继续高速增长。

    3.新能源热管理业务高速增长。公司目前具备新能源换热系统主要零部件产品开发生产能力,已经为宁德时代供应水冷板,为广汽、比亚迪供应电池电机散热器、电池冷却器。另外,通用、福特、长安、宇通项目也在加速推进。

    4.2018年公司预计营业收入:48-52亿元:预计实现归属上市股东净利润:3.58-3.89亿元。我们预计公司2018-2020年归母净利润为:3.8/4.9/6.6亿元,对应PE分别为15/12/9X。我们继续给与推荐评级。

    风险提示:工程机械及商用车市场增速回落,原材料价格上涨。

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